20180716-华泰证券-银行_点评6月金融统计数据和社融数据-贷款放量对冲_社融边际改善_4页_559kb

行业研究/动态点评总结（2018年07月16日）

核心内容

本报告分析了2018年6月中国银行业及金融市场的运行情况，重点讨论了贷款放量、社融边际改善、M1与M2增速变化以及银行资产结构调整等关键因素，为投资者提供了行业评级与重点推荐。

主要观点

• 行业评级：银行和银行Ⅱ均被评定为“增持（维持）”。
• 社融改善：6月社融增量为1.18万亿元，环比多增4192亿元，同比少增5918亿元。社融边际改善主要得益于表内贷款的扩张。
• 贷款放量：6月人民币贷款新增1.84万亿元，同比大幅多增，显示贷款额度略有放松。其中，企业贷款新增9819亿元，同比多增2867亿元，主要是短期贷款和票据贴现推动。居民贷款新增7073亿元，同比少增311亿元。
• 表外融资缩量：受资管新规影响，6月表外融资减少6916亿元，预计在细则出台前，表外融资缩量趋势难以逆转。
• M1与M2剪刀差收窄：M1同比增长6.6%，M2同比增长8.0%，剪刀差收窄至-1.4pct，反映存款定期化步伐放缓，有利于缓解银行负债成本压力。
• 流动性宽松：国务院常务会提出“保持流动性合理充裕”，资金面边际宽松带动社融环境企稳。7月以来10年国债收益率下探至3.5%附近，社会融资成本压力有所舒缓。
• 资产扩张驱动盈利：随着利率触及政策顶，银行基本面的驱动力将向数量切换，表内贷款额度放松和资产结构调整将成为支撑下半年利润扩张的主要动力。

关键信息

表内贷款与表外融资对比

• 表内贷款：6月新增1.84万亿元，环比增长显著，成为对冲表外融资缩量的主要力量。
• 表外融资：6月减少6916亿元，主要受资管新规影响，非标投放门槛提高，预计短期内难以恢复。

贷款结构分析

• 企业贷款：新增9819亿元，同比多增2867亿元，主要由短贷和票据贴现带动，用于短期流动性修复。
• 居民贷款：新增7073亿元，同比少增311亿元，增长乏力。
• 非银金融机构贷款：新增1648亿元，显示非银机构在信贷市场中的作用有所增强。

货币增速变化

• M1增速：6月同比增长6.6%，较前值回升0.6pct，反映市场流动性有所改善。
• M2增速：6月同比增长8.0%，较前值略有下滑，但整体保持平稳。
• 剪刀差：M1-M2增速差收窄至-1.4pct，表明存款定期化趋势放缓，有助于降低银行负债成本。

社融结构

• 社融增量：6月新增1.18万亿元，环比多增4192亿元，同比少增5918亿元。
• 社融结构：贷款成为主要支撑，表外融资缩量，直接融资同比小幅增长。

重点推荐

推荐理由：优先把握资本充足、轻资本战略路线明确的大行和零售行，如工商银行、招商银行、光大银行和平安银行，这些银行在资产扩张和盈利驱动方面具有较强优势。

风险提示

• 资产质量恶化超预期
• 资金利率上升超预期

图表说明

本报告引用了多个图表，包括：

• 货币增速：6月M1、M2增速均平稳
• 存贷款增速：6月存款、贷款增速均平稳
• 人民币存款结构
• 人民币贷款结构
• 各年度当月新增人民币贷款比较
• 社融单月新增及余额同比增速
• 当月新增社会融资规模结构
• 各年度当月新增社会融资规模
• 贷款、表外、直融同比增速

图表来源：Wind，华泰证券研究所

免责申明

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