20180716-国金证券-商业贸易产业行业研究_6月社零总额同比增长9.0_三季度消费有望淡季不淡_3页_523kb

赵令伊分析师总结

核心内容

2020年6月，社会消费品零售总额同比增长 9.0%，高于预期 9%，环比提升 0.5个百分点，显示消费市场保持平稳增长态势。1-6月累计社零总额同比增长 9.4%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长 7.5%。尽管外部环境存在不确定性，但消费趋势总体向好。

主要观点

• 社零总额增长平稳：6月消费增速符合预期，整体趋势向好，预计三季度消费增速将有所提升，下半年社零总额有望保持平稳增长。
• 三因素推动消费回升：
  1. 节日因素：端午节假期消费效应错峰至6月，拉动社零总额增速约1个百分点。
  2. 电商促销：618年中大促促使消费延迟，京东、苏宁等电商平台销售额显著增长。
  3. 世界杯效应：俄罗斯世界杯期间夜间消费，尤其是餐饮消费大幅上升。
• 汽车消费延迟：由于关税政策调整，部分消费者推迟购车，导致6月汽车类零售额同比下降 7%，为唯一负增长品类。预计7月1日新政策实施后，汽车消费将恢复增长。
• 消费升级趋势未变：多个消费升级相关品类表现强劲，如通讯器材、家电、化妆品等，线上消费持续增长，农村消费增速高于城镇。

关键信息

• 消费增速：
  • 6月社零总额同比 9.0%，限额以上单位零售额同比 6.5%。
  • 1-6月社零总额同比 9.4%，限额以上单位零售额同比 7.5%。
• 消费结构：
  • 线上消费：1-6月实物商品网上零售额同比增速 29.8%，占比 17.4%。
  • 城乡消费：6月城镇消费同比 8.8%，乡村消费同比 10.4%，城乡差距扩大 1.6个百分点。
• 重点品类增长：
  • 同比增长：通讯器材 +16.1%，家电和音像制品 +14.3%，化妆品 +11.5%，金银珠宝 +7.9%。
  • 环比增长：家电和音像制品 +6.7%，通讯器材 +3.9%，金银珠宝 +1.2%，化妆品 +1.2%。

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 推荐标的：苏宁易购、天虹股份、王府井、家家悦。
• 预期增长：未来6-12个月内，行业上涨幅度预计在 5% - 15%。

风险提示

• 终端需求不达预期：居民收入增速放缓可能抑制消费。
• 行业竞争加剧：其他企业扩张可能对公司经营造成影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来 3-6个月 内行业涨幅超过大盘 15%。
• 增持：预期未来 3-6个月 内行业涨幅超过大盘 5%-15%。
• 中性：预期未来 3-6个月 内行业涨幅与大盘相近（-5% - 5%）。
• 减持：预期未来 3-6个月 内行业跌幅超过大盘 5%。

特别声明

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