商业贸易行业“数据会说话”之2019年7月深度解读：社零增速回落，必需消费好于可选-20190815-申万宏源-46页_1mb

2019年7月消费行业深度分析总结

核心内容概述

2019年7月，中国社会消费品零售总额同比增长 7.6%，增速环比下降 2.2pct，低于市场预期。主要受汽车和石油类商品拖累，其中汽车零售额同比增速为 -2.6%，石油类商品为 -1.1%，拉低整体增速超过 2个百分点。剔除汽车和石油类商品后，社零增速仍保持在 9% 以上，显示消费整体保持稳健增长。CPI同比上涨 2.8%，涨幅环比提升 0.1pct，主要由食品价格上涨推动，尤其是鲜果和畜肉类价格的显著上涨。

主要观点与关键信息

1. 消费增速放缓，食品涨价拉动通胀升温

• 社零增速放缓：7月社零总额同比增长 7.6%，低于预期，主要因汽车和石油类商品拖累。
• 必需消费维持高位：日用品、中西药品、粮油食品、饮料、烟酒同比增速分别为 13.0% / 11.6% / 9.9% / 9.7% / 10.9%，其中烟酒增速环比提升 2.7pct，而纺服增速环比下降 2.3pct。
• CPI上涨：7月CPI同比上涨 2.8%，涨幅环比提升 0.1pct，食品价格同比上涨 9.1%，非食品价格上涨 1.3%，鲜果和畜肉类价格上涨对CPI有显著影响。

2. 线上消费与电商表现

• 线上增速符合预期：1-7月网上实物商品零售额同比增长 20.9%，线上零售占比 19.4%，略有下降。
• 快递行业高增长：1-7月快递业务量同比增长 26.2%，CR8（前八家企业市场份额）达 81.7%，继续提升。
• 电商平台趋势：阿里、拼多多用户规模持续提升，京东在二季度有所好转，预计全年线上实物零售增长 22%。

3. 服饰与服装品类表现

• 服装品类整体疲软：7月线上交易保持价升量跌，男装/女装/童装/内衣成交金额同比分别下滑 18.2% / 32.3% / 11.5% / 13.2%，其中女装下滑最明显。
• 部分品牌表现亮眼：优衣库、太平鸟、比音勒芬、海澜之家等品牌在7月表现优于行业，特别是优衣库UT亲子装带动童装销售，南极电商在内衣品类市占率提升。

4. 化妆品市场分化

• 国际大牌强势：雅诗兰黛、海蓝之谜、SK-Ⅱ等国际品牌表现强劲，其中SK-Ⅱ同比增长 666%。
• 本土品牌分化：部分本土品牌如珀莱雅表现良好，但整体增速回落，部分品牌如花花公子、拉夏贝尔下滑显著。

5. 家电家居市场

• 厨电线上高增：烟机/洗碗机线上零售额增速分别为 52% / -3%，部分品牌如美的、海尔表现稳健。
• 小家电亮点：洗碗机、集成灶、榨汁机等品类销量和均价增长显著，尤其是榨汁机全网销量同比增长 193%。
• 家居轻工增长：顾家家居等公司表现较好，竞争格局优化。

6. 食品饮料市场

• 高端酒价格上行：53度茅台/52度五粮液一批价分别上涨 200元/10元，高端酒市场份额集中。
• 大众品产量提升：6月乳制品、白酒、啤酒、软饮料产量同比增速分别为 6.4% / 7.9% / 4.5% / 2.7%。
• 坚果与保健品：零售坚果量价齐升，保健品整体平淡，但龙头表现更佳。

7. 旅游与酒店行业

• 免税需求强劲：2019H1离岛免税销售额增速达 26.5%，韩国免税店增长超 20%。
• 出境游低迷：受政治经济形势影响，长短线出境游均未见明显复苏。
• 酒店经营数据稳定：8月经营数据与景气程度维稳，部分城市票房下滑但票价上涨。

投资建议

• 配置核心资产：把握内需导向的行业龙头。
• 重点推荐：
  • 商贸零售：永辉超市、苏宁易购、家家悦
  • 服装化妆品：比音勒芬、珀莱雅、海澜之家
  • 电商快递：南极电商、圆通速递、韵达股份
  • 家电家居：格力电器、美的集团、顾家家居
  • 食品饮料：贵州茅台、泸州老窖、五粮液
  • 旅游餐饮：首旅酒店、广州酒家、中国国旅
  • 传媒：万达电影

风险提示

• 内外部经济环境不确定性：居民消费可能不及预期。
• 公司经营管理风险：需关注各企业的经营动态及市场变化。

关键结论

尽管7月社零增速有所回落，但剔除汽车和石油类商品后，消费整体保持稳健增长。减税降费政策效果有望在下半年显现，推动高端可选消费回升。必需消费维持高位增长，而可选消费增速回调。线上消费保持稳定增长，电商促销带动快递行业持续高增长。部分品牌表现亮眼，尤其是国际大牌和本土龙头，值得关注。