20210716-山西证券-医药行业2021年中期投资策略_创新为行业长期发展主旋律_聚焦相关高景气_高尖端_细分领域_45页_3mb

医药生物行业2021年中期投资策略总结

核心内容

医药生物行业在2021年年初至今实现整体上涨，涨幅为6.58%，跑赢沪深300指数7.73个百分点，在28个申万一级行业中排名11。行业估值处于历史中位水平，子板块分化明显，医疗服务涨幅最大，达到28.89%，而医药商业跌幅最大，为17.73%。行业整体呈现上涨趋势，显示其具备较强的抗风险能力。

主要观点

1. 全球疫情尚未结束：全球疫情进入第三波早期阶段，群体免疫尚未实现，新冠疫苗接种比例较低，尤其是欠发达地区，距离实现全球群体免疫还有很长的路要走。
2. 人口老龄化与消费升级：我国人口老龄化持续加深，老年人医疗支出增加，重大疾病药物需求上升。同时，居民医疗保健支出翻倍，推动行业成长。
3. 政策推动创新：医保目录进入动态调整时代，通过调出低价值药品、谈判降低高价药品价格，为创新药腾出空间。同时，药品带量采购和高值耗材集采持续推进，倒逼企业向创新转型。

关键信息

1. 行业整体表现

• 医药生物行业年初至今上涨6.58%，跑赢沪深300指数。
• 行业估值处于历史中位，医疗服务估值最高（102.55倍），医药商业估值最低（16.03倍）。
• 小市值、医美等概念受追捧，相关优质个股涨幅显著。

2. 疫情对行业的影响

• 2020年上半年医药工业数据受疫情影响下滑，但2021年1-5月实现高速增长。
• 全球新冠疫苗接种量为35.06剂次，接种比例为12.42%，中国为接种剂次最高的国家。

3. 医保政策与创新药发展

• 医保目录动态调整，每年一次，推动创新药进入医保目录，加速其放量。
• 医保谈判加速创新药准入，60%-70%费用由医保承担，显著降低患者负担。
• 2020年医保谈判品种数量达162种，成功品种119种，平均降幅50.6%。

4. 带量采购对行业的影响

• 带量采购已进入常态化，覆盖高血压、糖尿病、恶性肿瘤等治疗领域。
• 采购品种数和金额持续扩大，最近一次涉及62种，金额高达550亿元。
• 高值耗材全国集采落地，如冠脉支架降价高达93%，推动进口替代与国产创新。

5. 国内创新药发展

• 国内创新药进入黄金发展期，2018-2020年上市创新药超30个。
• 创新药研发加速，注册受理数增长显著，临床试验批准数增长更快。
• 国内创新药开启国际化之路，通过license out和自主开发模式。

投资策略

1. 生物药：关注单抗、疫苗、CAR-T疗法等高景气细分领域。
   • 单抗：国内产品进入上市阶段，建议关注恒瑞医药、复星医药、君实生物。
   • 疫苗：国内重磅品种陆续上市，建议关注智飞生物、康泰生物、沃森生物。
   • CAR-T疗法：国内研发火热，建议关注研发进展快、临床数据优异的企业。
2. CXO行业：关注行业龙头及细分市场龙头，如药明康德、康龙化成等，行业集中度有望提升。

推荐公司

• 智飞生物：HPV疫苗持续放量，自主研发地位提升。
• 康泰生物：独家四联苗持续放量，13价肺炎疫苗上市在望。
• 长春高新：生长激素持续高速增长，疫苗产品快速放量。

风险提示

• 行业政策风险
• 药品安全风险
• 研发风险
• 业绩不达预期风险
• 医疗事故风险

图表目录

• 图1：申万行业及大盘涨跌幅对比
• 图2：医药生物行业各子板块涨跌幅对比
• 图3：医药生物行业及沪深300指数估值
• 图4：医药生物行业各子板块估值
• 图5：申万一级行业及沪深300指数估值
• 图6：医药制造业主营业务收入及利润总额累计同比
• 图7：海外累计及新增确诊病例情况
• 图8：印度等国新增病例情况
• 图9：国内累计及新增确诊病例情况
• 图10：境外输入累计确诊及新增病例情况
• 图11：全球新冠疫苗接种总量及接种比例
• 图12：各国新冠疫苗接种总量
• 图13：我国65岁及以上人口占比
• 图14：我国人均可支配收入
• 图15：全国居民人均医疗保健消费情况
• 图16：2019年我国骨科植入市场竞争格局
• 图17：国内药企高管构成情况
• 图18：医药上市公司研发支出及同比增速
• 图19：国产创新药注册受理情况
• 图20：1类化药创新药注册及临床批准情况
• 图21：医药创业投资基金投资情况
• 图22：2020年创投基金各行业投资情况比较
• 图23：科创板各行业上市公司数量
• 图24：科创板各行业首次募集资金净额
• 图25：我国抗肿瘤药物研发管线概况
• 图26：2012-2026E年全球生物药销售额及占比
• 图27：2018年全球各类生物药销售额占比
• 图28：2014-2019年中国单抗药物市场规模及同比增速
• 图29：2013-2030E年中国疫苗药物市场规模
• 图30：肺炎疫苗批签发量及同比增速
• 图31：HPV疫苗批签发量及同比增速
• 图32：CAR-T治疗流程
• 图33：CAR-T结构
• 图34：中国细胞免疫治疗产品市场规模预测
• 图35：CAR-T疗法生产工艺流程
• 图36：CXO行业相关主要产业链
• 图37：药品平均研发费用快速增长
• 图38：药品研发成功率不断下降
• 图39：药品IND申请通过情况
• 图40：中国留学及留学归国人员状况
• 图41：中国CXO行业市场规模
• 图42：中国CDMO行业市场规模
• 图43：国内CXO企业竞争格局

表格目录

• 表1：2021年医药生物行业个股涨幅前二十位
• 表2：历年医保谈判情况
• 表3：五批药品带量采购对比
• 表4：部分省份高值耗材带量采购梳理
• 表5：全国冠脉支架带量采购中选结果
• 表6：近年来创新药重要鼓励政策
• 表7：2018-2020年上市的国产1类创新药
• 表8：港交所通过18A上市的生物科技企业