电气设备行业：五大潜在因素促使光伏又到买入时-20180308-新时代证券-25页-2mb

光伏行业五大潜在因素促使板块重新上涨

核心内容

光伏行业在2018年迎来了多个积极因素，推动其进入新的增长周期，成为投资的较好时机。核心内容包括：

• 需求环比改善：光伏行业进入传统旺季，需求开始回升，2018年装机量预计在55-60GW。
• 产业链价格下跌周期结束：从组件到硅料，产业链价格已经完成一轮下跌，价格有望企稳。
• 印度反倾销政策可能撤回：印度针对中国、台湾、马来西亚的反倾销法案可能撤销，利好全球光伏市场。
• 领跑者竞标价格创历史新低：吉林白城的竞标电价0.39元/度，接近平价上网标准，推动行业平价上网预期。
• 行业门槛提高：2018年版《光伏制造行业规范条件》发布，对生产规模、工艺技术、资源利用、环保等提出更高要求，提升行业集中度。

主要观点

1. 市场周期性调整：光伏行业经历淡季后，进入旺季，需求回暖，带动产业链景气度上升。
2. 价格调整接近尾声：产业链价格下跌周期完成，随着需求增长，价格有望企稳。
3. 政策利好：印度反倾销政策可能撤回，减少对进口产品的限制，有助于行业稳定。
4. 平价上网加速：领跑者项目电价接近平价上网，表明光伏行业正向市场化发展。
5. 行业集中度提升：行业门槛提高，龙头企业将获得更大竞争优势，推动行业整合。

关键信息

• 光伏装机情况：2017年新增装机53.06GW，2018年预计新增装机55-60GW。
• 行业成本下降：组件、硅片、电池片等环节成本持续下降，推动度电成本降低，加速平价上网。
• 龙头企业的优势：通威股份、隆基股份、正泰电器等企业具备成本和效率优势，有望在行业中占据主导地位。
• 技术进步：单晶PERC技术、金刚线切割、高效组件等技术的广泛应用，提高了产品效率和市场竞争力。
• 投资建议：分析师推荐通威股份、隆基股份和正泰电器，认为其估值合理，具备长期增长潜力。

重点推荐标的

风险提示

• 光伏行业装机情况不及预期。
• 海外反倾销力度加大，可能影响出口。

图表目录

• 图表1：2017年我国光伏新增装机构成估算
• 图表2：我国光伏产业链各个环节与全球情况对比
• 图表3：组件和系统价格变化情况
• 图表4：全球光伏平均度电成本
• 图表5：2017和2018年中国光伏新增装机结构对比
• 图表6：中国2017年月度新增装机容量（预计值）
• 图表7：近期多晶硅料价格情况（美元/千克）
• 图表8：近期单晶硅片价格情况（美元/片）
• 图表9：近期电池片价格情况（美元/瓦）
• 图表10：近期单晶硅片价格情况（美元/千克）
• 图表11：组件价格变动情况
• 图表12：初始投资成本构成
• 图表13：运营期间成本构成
• 图表14：各个公司扩产情况（万吨）
• 图表15：近一年多晶硅料价格变动情况
• 图表16：单晶硅片企业扩产情况（单位：GW）
• 图表17：近一年硅片价格变动情况
• 图表18：近一年电池片价格变动情况
• 图表19：近一年组件价格变动情况
• 图表20：通威永祥多晶硅料成本结构
• 图表21：德国Wacker多晶硅料成本结构
• 图表22：各个公司扩产情况（万吨）
• 图表23：单晶硅片企业产能规划（GW）
• 图表24：各个单晶硅片企业产能规划（GW）
• 图表25：公司低压电器产品营业收入
• 图表26：公司低压电器产品毛利率和总毛利率（%）
• 图表27：公司国内光伏电站分布
• 图表28：公司产能规划（GW）
• 图表29：各个单晶硅片企业产能规划（GW）

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• 开文明：执业证书编号 S0280517100002，联系方式：021-68865582，邮箱：kaiwenming@xsdzq.cn
• 李远山：联系方式：010-83561326，邮箱：liyuanshan@xsdzq.cn

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：未来6-12个月，公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：未来6-12个月，公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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