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清风徐来，超配新能源 —— 电气设备新能源2019年度策略总结

核心内容概述

本报告为新时代证券发布的2019年度新能源行业投资策略，重点分析新能源汽车、光伏、风电及工控自动化四大板块的投资机会与行业趋势。报告指出，2019年新能源行业整体进入“盛宴后阵痛期”，但随着政策修复、技术进步及市场需求增长，行业有望迎来结构性复苏。

主要观点

1. 新能源汽车

• 行业趋势：2018年新能源汽车产量预计达120万辆，2019年有望增长至170万辆，增速为40%。动力电池需求预计2019年达70GWh，增速为39%。
• 价格趋势：2017年动力电池价格下降25%，2018年下降20%，预计2019年价格下降幅度收窄至15%。
• 重点推荐：
  • 优质电动车企业（如比亚迪）
  • 三元电池龙头企业（如宁德时代、比亚迪）
  • 特斯拉Model3放量带来的产业链机会（如旭升股份、三花智控）
  • 充电桩运营企业（如特锐德）
• 中游材料：
  • 正极材料：高镍进程加速，建议关注当升科技
  • 负极材料：竞争加剧，建议关注新宙邦
  • 隔膜：价格下行，湿法隔膜为主流，建议关注拥有高端产能的龙头
  • 电解液：价格平稳，建议关注新宙邦等具备技术优势的公司

2. 光伏

• 行业趋势：2019年国内光伏装机预计达45GW，海外市场需求旺盛，预计装机量达55-65GW。
• 成本与平价：2019年光伏度电成本降至0.4元/kWh，2020年降至0.36元/kWh，实现全国大部分地区发电侧平价。
• 行业格局：政策修正后行业盈利能力回归合理水平，竞争格局更清晰。
• 重点推荐：隆基股份、通威股份、阳光电源

3. 风电

• 行业趋势：2019年国内风电市场将进入上升周期，陆上抢装与海上风电快速发展。
• 政策与补贴：第七批补贴下发缓解现金流压力，弃风限电有效缓解。
• 成本与毛利率：钢价企稳，中游制造业盈利改善，风电毛利率回升。
• 重点推荐：金风科技、天顺风能、福能股份

关键信息

1. 行业数据

• 新能源汽车：
  • 2018年1-10月销量达86万辆，同比增长75.6%
  • 新能源乘用车占比提升至86.7%
  • 动力电池装机量约34.7GWh，同比增长96.5%
• 光伏：
  • 2019年国内装机预计45GW，海外装机预计55-65GW
  • 光伏度电成本2019年降至0.4元/kWh，2020年降至0.36元/kWh
• 风电：
  • 2018年国内弃风率下降，存量市场好转
  • 2019年陆上抢装，海上风电进入高速发展期
  • 2018年风电毛利率回升，行业进入上升周期

2. 投资策略

• 新能源汽车：
  • 关注优质电动车企业、三元电池龙头、特斯拉产业链、充电桩运营企业
• 光伏：
  • 推荐隆基股份、通威股份、阳光电源
• 风电：
  • 推荐金风科技、天顺风能、福能股份
• 工控自动化：
  • 进口替代进行中，推荐本土品牌，如汇川技术、新宙邦等

3. 风险提示

• 产业政策低于预期
• 宏观经济不及预期
• 新能源汽车需求不及预期

图表与数据

• 新能源汽车指数与锂电池指数：2013年初至2018年11月底，新能源汽车指数最大涨幅328%，锂电池指数最大涨幅600%
• 动力电池价格走势：2018年Q3三元电池价格为1.2-1.3元/Wh，同比下降20%
• 光伏成本下降路线图：2019年光伏度电成本降至0.4元/kWh，2020年降至0.36元/kWh
• 风电毛利率回升：2018年四季度风电毛利率止跌回涨，行业进入上升周期

结构性机会

• 新能源汽车：2019年动力电池需求增速与新能源汽车保持一致，产业链盈利能力有望企稳
• 光伏：平价前最后一码，行业驱动力由“政策+补贴”转向“成本+市场”
• 风电：存量市场好转，增量确定，行业进入上升周期
• 工控自动化：进口替代加速，本土品牌市场份额持续提升，推荐汇川技术、新宙邦等

行业展望

• 2019年新能源汽车市场将呈现乘用车增长强劲、商用车增长放缓的格局
• 2019年动力电池价格下降幅度收窄，中游材料价格有望企稳
• 光伏行业进入平价元年，海外市场拓展加速
• 风电行业进入上升周期，集中度进一步提升，龙头受益

行业政策与市场

• 双积分政策：2019年新能源汽车积分比例要求为10%，2020年提升至12%，推动新能源汽车市场发展
• 海外布局：特斯拉上海设厂，传统车企加速布局新能源市场，如宝马、大众、丰田等
• 市场驱动：消费者关注点为购车成本、续航里程、充电便捷性，500公里续航成为市场主流

总结

2019年新能源行业整体进入结构性复苏阶段，新能源汽车、光伏与风电板块均有明显机会。新能源汽车板块在补贴退坡后，产业链盈利有望企稳，推荐优质电动车企业、动力电池龙头及充电桩运营企业；光伏行业在政策修复与成本下降推动下，进入平价元年，推荐隆基股份、通威股份、阳光电源；风电行业在存量好转与增量确定下，进入上升周期，推荐金风科技、天顺风能、福能股份；工控自动化板块进口替代加速，推荐汇川技术、新宙邦等本土品牌。