20180521-中国银河-电气设备行业研究报告_4月风电装机创历史低点_恐对板块表现造成负面影响_26页_2mb

风电行业研究报告总结

核心内容

行业现状

• 4月风电新增装机创历史低点：4月风电新增装机容量仅为8万千瓦，同比下降91.0%，是历史单月最低水平。
• 风电利用率提升：4月风电利用小时数为220小时，同比提升13.2%，但增速环比下降11个百分点。
• 行业数据疲软：风电设备板块4月以来走势疲软，年初至今累计跌幅达16.8%，较上证指数折价比例扩大。

市场因素

• 原材料价格上涨：钢材等原材料价格上升，进一步压缩设备商利润空间。
• 整机价格走低：市场竞争加剧，整机价格继续下降，导致设备商毛利率承压。
• 龙头股波动：龙源电力和金风科技作为行业龙头，前期涨幅较大，近期股价波动加剧。

政策与发展趋势

• 政府支持可再生能源：政策持续出台，政府扶持可再生能源态度明确，风电实现平价上网指日可待。
• 风电与火电同台竞争：未来风电将与火电同台竞争，成长空间广阔且具有持续性。
• 国际并购动态：三峡集团将收购葡萄牙电力公司，目标金额约688亿元，有助于其在风电领域扩大规模和提升竞争力。

投资建议

• 推荐组合：继续看好风电行业复苏，推荐金风科技、天顺风能等整机制造商，关注中材科技、禾望电气等细分领域优质标的。
• 组合表现：稳定型组合累计收益率2.34%，进攻型组合累计收益率4.01%，均跑赢行业指数。

主要观点

行业基本面

• 风电行业一季度利用率增长26.4%，整体基本面持续向好。
• 风电平价上网预期增强，将推动行业长期发展。

投资机会

• 尽管短期风电板块表现疲软，但长期来看，风电行业仍具备良好的成长空间。
• 运营商投资价值凸显，特别是在风电平价上网趋势下。

风险提示

• 风电并网装机和核准规模可能不达预期。
• 弃风率明显上升，可能对行业造成负面影响。

关键信息

行业数据

• 4月全社会用电量同比增长7.8%，反映宏观经济回暖。
• 1-4月风电新增装机容量为534万千瓦，同比增长21.3%。
• 风电利用率1-4月累计为812小时，同比增加22.5小时。

国内外公司估值

• A股：截至2018年5月18日，电气设备行业TTM市盈率为32.5X，低于历史平均。
• 美股：电气设备板块TTM市盈率为20.3X，估值较低，反映行业成熟。
• 港股：风电板块中，上海电气、新天绿色能源、大唐新能源等公司表现亮眼，部分公司收入和净利润增速显著。

公司表现

• 金风科技：股价周跌幅1.75%，累计跌幅3.23%，市盈率15.8倍。
• 天顺风能：股价周跌幅0.79%，累计涨幅0.97%，市盈率16.5倍。
• 禾望电气：股价周涨幅3.83%，累计涨幅6.5%，市盈率23.0倍。
• 久立特材：周涨幅1.54%，累计涨幅2.99%，市盈率27.8倍。
• 应流股份：周涨幅0.63%，累计涨幅5.58%，市盈率53.0倍。
• 浙富控股：周跌幅0.49%，累计涨幅3.30%，市盈率33.9倍。

行业动态

• 政策利好：国家发改委降低一般工商业电价，涉及金额约216亿元，有利于降低企业成本。
• 技术进展：晶科能源单晶PERC电池转换效率达23.95%，东方电气在手核电订单约300亿元。
• 国际合作：中国企业在海外拓展风电业务，如中核智造出口电子加速器至土耳其。

结构清晰总结

行业走势

• 风电设备板块走势疲软，4月新增装机创历史低点。
• 风电利用率提升，但增速放缓。
• 风电设备指数震荡下行，折价比例扩大。

市场影响因素

• 原材料价格上涨，整机价格走低，毛利率承压。
• 龙头股前期涨幅较大，近期波动加剧。

政策与未来展望

• 政府扶持可再生能源态度明确，政策持续出台。
• 风电实现平价上网指日可待，未来将与火电同台竞争。
• 风电行业长期成长空间广阔，具有持续性。

投资建议

• 推荐组合：金风科技（20%）、天顺风能（40%）、禾望电气（40%）。
• 关注标的：中材科技、禾望电气、康达新材、金雷风电、杭齿前进等。

风险提示

• 风电并网装机、核准规模不达预期。
• 弃风率明显上升，可能影响行业表现。

国内外公司估值

• A股风电板块估值相对较高，但低于历史平均。
• 美股和港股风电公司估值较低，反映行业成熟。

公司表现

• 部分公司如金风科技、天顺风能、禾望电气表现较好。
• 久立特材、应流股份、浙富控股等公司也有较好表现。

行业动态

• 政策利好，如电价下调、留抵退税。
• 技术进展，如高转换效率电池、核电订单增长。
• 国际合作，如中企在海外拓展风电业务。

附录

行业数据

• 4月全社会用电量同比增长7.8%，反映宏观经济回暖。
• 1-4月风电新增装机容量同比增长21.3%，增速显著放缓。
• 风电利用率1-4月累计为812小时，同比增加22.5小时。

公司市场表现

• 个股周涨跌幅差异较大，部分公司表现优异，部分下跌。
• 涨幅前五名：日月股份（9.19%）、清源股份（7.03%）、金辰股份（6.31%）、大烨智能（5.89%）、上海电气（5.44%）。
• 跌幅前五名：合纵科技（-13.59%）、先锋电子（-9.77%）、阳光电源（-9.55%）、科陆电子（-6.33%）、南洋股份（-6.31%）。

重点公司业绩与估值

• 金风科技：18Q1 EPS 1.10元，PE(18) 15.8倍。
• 天顺风能：18Q1 EPS 0.38元，PE(18) 16.5倍。
• 禾望电气：18Q1 EPS 0.65元，PE(18) 23.0倍。
• 久立特材：18Q1 EPS 0.26元，PE(18) 27.8倍。
• 应流股份：18Q1 EPS 0.30元，PE(18) 53.0倍。
• 浙富控股：18Q1 EPS 0.12元，PE(18) 33.9倍。

新能源行业数据

• 风电发电量：4月为373亿千瓦时，1-4月为1351亿千瓦时。
• 弃风量：一季度全国弃风量为91亿千瓦时，弃风率8.5%。
• 光伏新增装机容量：1-4月为1294万千瓦，同比增长45.7%。

行业动态

• 三峡集团收购葡萄牙电力，推动国际风电业务。
• 晶科能源电池转换效率破纪录，获得权威认证。
• 东方电气与EBRD达成融资合作，成为首家在哈萨克斯坦建光伏电站的中资企业。
• 美国可再生能源发电增幅将首次放缓，反映行业成熟。

附录信息

• 行业数据跟踪、公司市场表现、重点公司业绩与估值、新能源行业数据、行业动态等详细信息见附录。