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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对近期黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块进行了详细分析，重点围绕宏观经济、供需格局、库存变化、成本因素及政策影响等方面展开，为投资者提供了多品种的操作建议。

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黄金市场

主要观点

• 宏观背景：美国12月非农数据走弱，经济预期转弱，市场对美联储3月加息的担忧上升。
• 通胀与能源价格：通胀仍处于高位，能源价格居高不下，若加息导致经济衰退，贵金属可能受益。
• 需求预期：光伏新能源需求提速，或推动白银需求增长。
• 操作建议：建议贵金属多单继续持有，品种上更倾向于白银。

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基本金属

铜

• 宏观环境：海外货币政策路径已部分反映，国内稳增长政策强化，消费预期向好。
• 供需格局：库存维持低位，精铜偏紧，LME back结构扩大，国内进入淡季但预期良好。
• 操作建议：建议逢低买入。

铝

• 海外供应：欧洲能源问题尚未缓解，供应仍偏紧。
• 国内供应：在产产能小幅增加，但增速缓慢。
• 供需格局：国内需求走弱，海外需求仍强，整体呈现外强内弱格局。
• 操作建议：当期观望。

锌

• 供应端：内外均面临生产瓶颈，欧洲天然气短缺，国内原料紧张，部分冶炼厂面临停产。
• 需求端：节前需求走弱，但基建项目有望支撑后期需求。
• 操作建议：锌价有较强成本支撑，建议逢低介入多单。

镍

• 中期逻辑：印尼产能释放前，库存持续去化，宏观无大规模抑制，镍价易涨难跌。
• 短期节奏：现货升水小幅回落，技术面处于上涨压力位，节后或有回调机会。
• 操作建议：回调后仍以偏多思路对待。

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黑色产业

不锈钢

• 供需逻辑：四季度供需趋松逻辑向节后需求预期转好转换。
• 短期表现：价格受镍价拉动，但弱于镍价。
• 操作建议：回调布局多单。

锰硅

• 供需变化：钢厂复产环比走弱，硅锰库存偏高，硅铁因环保整改及低位库存更具价格弹性。
• 操作建议：建议逢低介入多单。

焦煤

• 供给端：供给弱势，内矿正常，蒙煤通关低位，乌海洗煤厂或停产。
• 需求端：铁水产量上升，但2月或环比减量，下游补库需求不足。
• 操作建议：短期逢低多配，需关注库存变化及政策边际。

焦炭

• 供需格局：供给受焦煤影响，需求走弱，但出口利润支撑出口量。
• 操作建议：逢低多配，注意疫情及政策风险。

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农产品市场

豆粕

• 国际端：南美降雨改善，CBOT大豆小幅回落，市场处于天气市。
• 国内端：供需良好，基差强，RM3-5正套格局。
• 操作建议：单边跟随国际市场，短期震荡。

油脂

• 供需情况：阶段性供需双弱，但库存处于低位，叠加原油强势，呈现震荡偏强。
• 操作建议：关注棕榈复产及南美天气变化，短期震荡偏强。

生猪

• 短期预期：春节前供应集中，价格预期偏弱。
• 中长期趋势：去产能趋势不变，拐点预计下半年出现。
• 操作建议：近弱远强，03/05合约偏空思路。

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能源化工

尿素

• 供需情况：上游库存走低，下游需求前置，但价格偏高，下游跟进不足。
• 操作建议：短期观望，中期关注出口放开带来的内外价差修复机会。

LLDPE

• 短期表现：现货低价成交，基差偏弱，春节前补库结束。
• 中期逻辑：扩产周期，成本下移，建议远端空单持有。
• 操作建议：短期观望，中期逢低偏多。

PVC

• 基本面：原料稳定，开工率较高，价格受宏观及原油情绪拉动。
• 操作建议：节前维持区间震荡，关注春节后需求情况。

甲醇

• 供需格局：供应高位，需求边际改善，港口库存良性。
• 操作建议：05合约逢高偏空或观望，关注煤价变动。

纯碱

• 基本面：供应稳定，下游补库需求仍在。
• 操作建议：建议逢低做多，关注光伏玻璃投产预期。

玻璃

• 供需变化：产线变动多，冷修逐步增加，但房地产政策支撑竣工端。
• 操作建议：建议逢低做多。

PP

• 短期表现：现货成交清淡，基差偏弱。
• 中期逻辑：扩产周期，建议远端空单持有。
• 操作建议：短期观望，关注新装置投放及芯片问题。

苯乙烯

• 供需变化：国内供应逐步增加，进口恢复，加工费波动。
• 操作建议：关注新增产能及下游需求，建议做空利润。

原油

• 供需分析：库存小幅累积，裂解利润震荡，基本面转向宽松待验证。
• 操作建议：短期观望，等待明确驱动。

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招商期货研究团队

• 成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、刘阳、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
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