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商品期货早班车总结

核心内容概览

本次招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对贵金属、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块进行了综合分析，主要围绕市场供需、宏观政策、库存变化、成本支撑、价格走势及操作建议等方面展开。整体来看，市场处于震荡格局，部分品种因供需变化或政策影响出现明显波动，操作建议多以观望、逢高抛空或逢低做多为主。

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贵金属市场

主要观点

• 黄金市场：近期贵金属价格震荡，主要受美联储加息预期和经济复苏影响。
• 关键信息：
  • 美国初请失业数据恢复至疫情前水平，市场开始憧憬非农数据快速恢复。
  • 虽然美联储暂时否定了提前加息，但加息前提条件已逐步达成，名义利率可能上行。
  • 通胀与供应链问题短期内难以缓解，操作建议维持多单持有。

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基本金属市场

铜

• 价格走势：震荡偏强。
• 关键信息：
  • 国内地产端融资放松预期和现货偏紧支撑铜价。
  • 华东华南平水铜现货升水下滑至600元附近，精废差1800元。
  • 加息预期和需求走弱预期下，建议逢高抛空，控制仓位。

铝

• 价格走势：震荡偏弱。
• 关键信息：
  • 地产需求仍偏弱，电力紧张缓解。
  • 市场进入供增需减状态，建议逢高抛空。

锌

• 价格走势：大涨。
• 关键信息：
  • 嘉能可因能源成本高削减意大利锌产量，引发供应担忧。
  • LME0-3升水逆季节性上行，欧洲能源危机加剧冶炼停产风险。
  • 国内冶炼产能恢复，海外需求强劲但原料受限，外强内弱格局维持。
  • 建议观望，波动加大。

镍

• 价格走势：震荡偏强。
• 关键信息：
  • 原生镍供需偏紧，库存去化，现货升水偏高。
  • 新能源挤压硫酸镍，不锈钢需求松动，明年印尼投产将影响矿端。
  • 菲律宾限制出口消息刺激镍价，但落地可能性低。
  • 建议逢高沽空，中长期仍偏空。

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黑色产业市场

不锈钢

• 价格走势：震荡偏弱。
• 关键信息：
  • 供给有所放松，需求走弱。
  • 现货回落，主力基差回到1000附近，但仍有支撑。
  • 建议基差收敛至500以内再操作，逢高沽空为主。

锰硅

• 价格走势：反弹。
• 关键信息：
  • 原料因钢厂复产预期表现强势，减产消息提振市场。
  • 估值修复至成本位，但能否严格执行仍存疑。
  • 建议反弹沽空，中长期关注需求回暖。

焦煤 & 焦炭

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 焦煤和焦炭均反弹，市场交易高炉复产和地产边际改善。
  • 建议维持“多焦炭空焦煤”操作。

动力煤

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 供应端持续宽松，需求端日耗首次负增长。
  • 建议不参与单边操作。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 美豆阶段性需求旺季和国际谷物偏强支撑价格。
  • 南美丰产压制上行空间，建议关注出口和产量预期变化。

油脂

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 马棕产量高于预期，油脂价格高位波动加大。
  • 国内库存低位，建议前期多单减持。

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能源化工市场

尿素

• 价格走势：震荡筑底。
• 关键信息：
  • 需求拐点未现，供应阶段性宽松。
  • 国外因缺气产量收紧，国内出口受限，建议观望。

PVC

• 价格走势：震荡偏强。
• 关键信息：
  • 现货成交稳定，出口利润良好。
  • 建议短期逢低做多或做多头配置。

甲醇

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 内地产区压力缓解，港口库存小幅去化。
  • 成本端波动风险存在，建议观望或逢低布局正套。

玻璃

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 现货成交尚可，华北和华东酝酿涨价。
  • 需求偏弱，但环比不降，建议观望。

纯碱

• 价格走势：震荡偏弱。
• 关键信息：
  • 现货重心下移，供应端收缩。
  • 建议空05合约多09合约，关注冬季累库存。

沥青

• 价格走势：震荡偏弱。
• 关键信息：
  • 厂库和开工率下降，但需求疲软。
  • 建议不参与单边操作，关注远期价格。

LLDPE & PP

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • LLDPE和PP现货成交一般，基差走强。
  • 中期成本下移，建议持有远端空单。

苯乙烯

• 价格走势：震荡。
• 关键信息：
  • 港口库存累积，但低于预期。
  • 下游利润有所改善，但供应逐步增加，建议关注新增产能。

原油

• 价格走势：震荡偏强。
• 关键信息：
  • 多国释放战略储备，但影响有限。
  • 市场认为欧佩克+有能力调整产量，建议观望。

纸浆

• 价格走势：反弹。
• 关键信息：
  • 加拿大洪水导致运输中断，国内进口倒挂，纸厂补库需求增加。
  • 基本面仍偏空，建议暂时观望。

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操作建议总结

品种	操作建议
黄金	多单继续持有
铜	逢高抛空，控制仓位
铝	逢高抛空
锌	观望，波动加大
镍	逢高沽空
不锈钢	逢高沽空
锰硅	弹性有限，建议反弹沽空
焦煤	多焦炭空焦煤
焦炭	多焦炭空焦煤
动力煤	不建议参与
豆粕	观望，关注出口和产量预期
油脂	前期多单减持
尿素	观望，关注成本端扰动
PVC	逢低做多或做多头配置
甲醇	观望或逢低布局正套
玻璃	观望
纯碱	空05多09，关注冬季累库存
沥青	不建议单边操作
LLDPE	持有远端空单
PP	持有远端空单
苯乙烯	观望，关注新增产能
原油	观望，不确定性较大
纸浆	观望，关注洪水影响持续时间

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作保证。
• 分析结果基于假设，实际市场可能不同。
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