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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究所发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、能源化工及农产品市场的主要分析观点与操作建议。整体来看，市场受宏观经济、政策调控及供需变化等多重因素影响，呈现出震荡偏多、区间波动、逢高沽空等不同策略倾向。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 核心观点：美国8月零售销售数据优于预期，显示经济复苏态势，但通胀压力仍维持高位，未见持续恶化。
• 操作建议：贵金属可作为空配品种，建议逢高沽空。
• 关键信息：经济复苏主线明确，但宏观情绪波动可能影响贵金属价格走势。

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基本金属

铜

• 核心观点：铜价连续下跌，但基本面支撑较强，精铜库存持续下滑。
• 操作建议：短期区间震荡，建议观望；若逢低可考虑买入。
• 关键信息：精废差走低，现货升水上行；美联储议息会议将至，市场情绪仍偏弱。

铝

• 核心观点：限产政策延续，供应紧张，库存去化明显。
• 操作建议：建议逢低买入或继续多头持有。
• 关键信息：成本端持续上行，氧化铝价格升至3500元；进口窗口前期打开但预期到货有限。

锌

• 核心观点：限电影响供应，叠加海外需求强劲，锌价重心有望上移。
• 操作建议：关注供应紧张情况，建议逢低做多。
• 关键信息：国内锌消费韧性维持，出口订单良好；海外锌锭溢价持续上涨。

镍

• 核心观点：供需改善需至四季度末，短期内仍需依赖镍豆溶解供应。
• 操作建议：建议多单续持，关注镍铁和硫酸镍问题解决情况。
• 关键信息：不锈钢限产力度大于镍铁，市场对供需改善预期尚未兑现。

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黑色产业

不锈钢

• 核心观点：限产趋严，供需双降，期货价格大幅拉升。
• 操作建议：建议观望，关注现货端是否能流畅跟涨。
• 关键信息：库存去化支持走强，但政策不确定性较大。

锰硅 & 硅铁

• 核心观点：双控与限电叠加，供应减少，市场“无货”情绪升温。
• 操作建议：维持多硅铁空硅锰组合，关注减产兑现情况。
• 关键信息：库存持续去化，现货报价上涨，市场情绪偏强。

焦煤 & 焦炭

• 核心观点：供需格局松动，库存去化，但市场仍担忧地产下行及铁水减少。
• 操作建议：短期不建议参与，等待铁水底部确认。
• 关键信息：榆林煤矿复产，焦煤库存出现松动预期。

动力煤

• 核心观点：现货价格强势，但政策风险较大。
• 操作建议：不建议参与，关注成本端及政策变化。
• 关键信息：港口与电厂库存去化，10月大秦线检修开始。

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农产品市场

豆粕

• 核心观点：美豆出口销售符合预期，国内库存偏低，基差偏强。
• 操作建议：建议逢高做空，关注港口出口恢复情况。
• 关键信息：美豆进入收割期，需求驱动有限，国内供应阶段性下降。

油脂

• 核心观点：马棕出口环比增长，但供给预期增加，库存重建缓慢。
• 操作建议：建议观望，关注马来产量恢复进程。
• 关键信息：国内油脂库存不高，高基差支撑偏多。

生猪

• 核心观点：短期价格偏稳，中长期供过于求，价格预计回落。
• 操作建议：建议逢高做空，空单继续持有。
• 关键信息：四季度冻肉压制与供应增加，价格或进一步下行。

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能源化工

尿素

• 核心观点：煤化工支撑尿素价格，需求端有季节性改善预期。
• 操作建议：建议多单续持，关注成本端煤炭价格及限气行情。
• 关键信息：供应端检修增多，开工率下降，企业库存压力不大。

LLDPE

• 核心观点：短期高位震荡，中期供应压力逐步释放。
• 操作建议：建议观望，关注新装置投产及能耗双控政策影响。
• 关键信息：国内四季度供应增加，但需求季节性好转，表需增速压力不大。

PVC

• 核心观点：供应端受能耗双控影响，需求端利润修复，市场高位波动。
• 操作建议：建议观望，关注下游需求及新装置投产情况。
• 关键信息：电石紧缺，部分炼厂仍盈利，盘面亏损。

甲醇

• 核心观点：供应收缩预期增强，成本支撑强劲。
• 操作建议：建议01合约多配，关注下游需求及煤炭价格波动。
• 关键信息：西北主产区双控政策收紧，供应减少，港口库存累积缓慢。

玻璃 & 纯碱

• 核心观点：玻璃继续累库，纯碱供应紧张，光伏玻璃需求增长。
• 操作建议：建议观望，关注纯碱招标及光伏玻璃产能释放。
• 关键信息：纯碱开工率下降，光伏玻璃产能增加，纯碱现货价格上行。

沥青

• 核心观点：沥青转产开工率下降，未来或小幅回升。
• 操作建议：不建议多配，关注需求及利润变化。
• 关键信息：原料市场价利润亏损，部分炼厂仍有盈利，盘面亏损。

原油

• 核心观点：美国原油库存下降，产量恢复缓慢，飓风季影响供应。
• 操作建议：建议多单注意止盈，关注供应恢复情况。
• 关键信息：EIA周报显示库存下降，产量恢复有限，飓风季持续影响。

纸浆

• 核心观点：期货交割量创纪录，市场分歧较大。
• 操作建议：建议逢高沽空，关注远月合约走势。
• 关键信息：现货成交低迷，海外进口木浆价格基本稳定，国内需求疲软。

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招商期货研究团队

• 成员：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告基于合法信息，但不对信息的准确性或完整性作保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
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