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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》对当前市场多个品种进行了分析，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。整体来看，市场受疫情控制、政策调控、供需变化及货币政策影响较大，各品种呈现分化走势，建议投资者根据品种特性及风险偏好进行策略调整。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 价格走势：中秋小长假期间，国际贵金属价格三连涨，COMEX黄金期货收于1778.20美元/盎司，白银期货收于22.61美元/盎司。
• 市场因素：投资者担忧中国恒大危机对市场的影响，避险情绪升温。
• 美联储动态：本周将公布货币政策会议结果，预计维持利率不变，缩减购债计划时间点或有明确。
• 投资建议：贵金属仍可作为空配品种，建议逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期可能对金价形成支撑。

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基本金属

铜

• 供需格局：铜矿供给逐渐恢复，但马来进口废铜含铜比例上调，粗杂铜紧张局面持续。
• 库存与基差：国内库存继续下行但放缓，进口窗口打开，现货升水上行，海外维持高位。
• 投资建议：建议逢高抛空。
• 风险提示：国内外消费韧性超预期。

铝

• 供需分析：在产产能周度上行，但电力紧张及能耗双控对供给影响持续。
• 库存与估值：铝锭库存有望进一步下降，国内现货升水偏弱但结构走强。
• 投资建议：基本面良好，建议逢低买入或多头持有。
• 风险提示：国内需求快速下滑，货币政策正常化预期提速。

锌

• 库存与供需：国内社会库存下降，显示消费韧性，但广西限电影响产能。
• 出口与成本：出口景气预计维持下半年，海外锌价高位震荡，能源成本抬升推升锌价。
• 投资建议：建议逢高做多，关注出口及能耗双控影响。

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黑色产业

锰硅

• 减产情况：中秋假期期间，合金主产区减产加剧，宁夏、陕西等地停炉影响产量。
• 供需预期：冬季电力缺口扩大预期强烈，供需双降形成正反馈。
• 投资建议：建议多单续持，关注供给端变化。

焦煤

• 供给问题：澳煤难进、蒙煤疫情、内矿未明显增产，供给端问题未解。
• 需求变化：铁水超预期限产，供需格局边际缓解。
• 投资建议：短期观望，中长期关注库存变动。

焦炭

• 成本与需求：焦煤端边际松动，焦炭成本面临缓解，但终端需求担忧仍存。
• 库存与价格：本周去库大跌，建议短期观望，中长期等待供需企稳。

动力煤

• 政策与需求：国家发改委及能源局督导保供稳价，电厂大面积亏损，多地限电。
• 库存与基差：库存极低，若释放偏弱，后期可能再度收基差。
• 投资建议：鉴于政策风险，不建议参与操作。

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农产品市场

豆粕

• 国际基本面：美豆收割率上升，市场焦点转向需求，CBOT大豆或震荡偏弱。
• 国内库存：基差偏强，M11-1正套格局，建议关注港口出口恢复。

油脂

• 供需格局：马棕出口增长，产量下降，整体库存缓慢重建。
• 价格走势：国内油脂库存不高，高基差，建议震荡偏多。

白糖

• 全球供需：巴西产量未减，印度无补贴出口支撑较强。
• 国内价格：现货小幅下跌，基差贴水，四季度减产叠加进口减少预期明确。
• 投资建议：建议回调中买入并持有。

生猪

• 供需矛盾：供过于求，中秋需求提振效果有限。
• 价格预期：四季度价格预计回落至13元/公斤以下，12-1月受春节提振但供应仍偏多。
• 投资建议：建议逢高做空，空单继续持有。

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能源化工

尿素

• 供需分析：供应端边际利好，需求端季节性空档，但原料端支撑较强。
• 价格走势：现货价格偏谨慎，期货端注入供应缩减预期。
• 投资建议：建议多单续持，关注成本端及能耗双控政策。

LLDPE

• 供需格局：短期供增需弱，震荡偏弱；中期关注新装置投产及能耗双控影响。
• 投资建议：建议观望，关注新装置投放及下游订单情况。

PVC

• 供需矛盾：电石紧缺限制供应，下游限电影响需求，现货价格高位。
• 投资建议：建议观望，关注能耗双控及新装置投产。

甲醇

• 供需变化：华东地区双控政策影响下游需求，港口库存小幅去化。
• 价格走势：短期震荡，中期基本面仍看好。
• 投资建议：建议01合约逢低多配，关注下游需求及煤炭价格波动。

纯碱

• 供需分析：能耗双控导致开工率下降，光伏玻璃需求增加。
• 价格走势：现货价格上行，期货大跌。
• 投资建议：建议做多头配置，关注新装置投产及能耗双控政策。

玻璃

• 库存与需求：持续累库，现货缓慢下行，下游回款困难。
• 投资建议：建议观望，关注房地产数据及深加工企业情况。

沥青

• 供需格局：供应短缺证伪，需求有所好转但去库不及预期。
• 价格走势：现货价格高位，期货贴水巨大。
• 投资建议：四季度不建议多配。

燃料油

• 库存与需求：新加坡渣油库存下降，燃料油需求回升。
• 投资建议：建议观望，关注裂解价差及招标情况。

PP

• 供需分析：榆林能化双控影响需求，短期震荡偏弱。
• 投资建议：建议观望，关注新装置投产及能耗双控政策。

苯乙烯

• 供需格局：海外检修装置复产，进口逐步回升。
• 价格走势：非一体化利润亏损，短期建议逢高做空。
• 投资建议：关注新装置投产及下游需求变化。

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招商期货研究团队

• 团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 信息来源合法，但招商期货不对信息的准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容为分析意见，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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