中高频经济数据观察：利率短期或受扰动，长期仍将下行-20180401-华泰证券-10页-1mb

2018年4月1日宏观研究动态点评总结

核心内容

本报告总结了2018年3月18日至3月31日的宏观市场动态，涵盖利率走势、资产配置、人民币汇率、大宗商品价格及房地产市场等多个方面。整体来看，报告指出利率倒U型右侧拐点已至，利率债进入趋势性牛市，成长股龙头受益，同时人民币升值预期升温，大宗商品价格回落，房地产市场出现结构性变化。

主要观点

利率走势

• 利率短期受扰动，长期仍将下行：尽管季末货币市场利率上行，但利率倒U型右侧拐点已出现，预计全年10年期国债收益率中枢在3.75%，顶部4.0%，底部3.5%。
• 央行政策利率小幅上调：3月22日央行小幅上调逆回购利率5个基点，与此前判断的加息方向一致，但未来加息概率下降。
• MLF利率或上调：由于3月MLF续作操作结束，预计4月央行提高MLF利率概率较高，有助于维持流动性稳定。

大类资产配置

• 利率下行利好成长股龙头：在利率阶段性下行期，成长股如半导体、军工、5G、航天航空等表现较好。
• 避险情绪推动债市：贸易战引发避险情绪，推升债市，带动国债收益率下行。

人民币汇率

• 人民币短期升值，长期维持双向波动：美元指数下行，人民币对美元升值，人民币汇率未来受美元影响较大，维持年内波动升值的判断。
• 人民币国际化受益：双向波动有利于人民币国际化，随着美元进入下行周期，我国有望成为资金回流的主要承接方，推动A股长期价值重估。

大宗商品价格

• 价格持续回落，工业经济缓慢下行：受环保限产影响，大宗商品价格普遍回落，工业经济走低趋势基本确认。
• 油价上行影响CPI与货币政策：布伦特原油价格上行，对CPI非食品端有支撑作用，高油价可能对货币政策形成压力。

房地产市场

• 二三线城市放宽调控：部分二三线城市边际放宽调控政策，房价出现小幅上行。
• 地产投资增速回落：房地产开发投资完成额的其他费用增速与土地成交面积增速存在领先滞后关系，预计全年地产投资增速呈现回落态势。
• 商品房销售面积增速与价格背离：销售面积增速与价格变动出现背离，预计将成为今年商品房销售市场的典型特征。

关键信息

利率市场

• R007上行逾116个BP至4.19%，DR007上行约29个BP至3.10%。
• 10年期国债收益率下行8个BP至3.74%，5年期国债收益率下行3.88个BP至3.66%。
• 央行3月净回笼资金4300亿元，4月资金到期200亿元，体现稳健中性的货币政策。

大宗商品

• 布伦特原油价格双周环比上行7.35%，3月至今同比上行32.85%。
• 铁矿石价格环比下行5.05%，水泥价格环比上行0.44%。
• 铜价、铝价、焦炭、动力煤、螺纹钢价格均出现不同程度的下行。

房地产市场

• 30大中城市商品房日均成交面积环比上行21.19%，同比下行39.76%。
• 一线城市商品房销售面积环比上行24.59%，同比下行44.22%。
• 二三线城市房价出现小幅上行，部分城市放宽调控政策。
• 2017年1-2月土地成交面积同比增速由负转正，推动土地购置费等其他费用上行。

风险提示

• 贸易战进程超出预期：可能引发经济“类滞胀”预期，冲击市场。
• 输入型通胀风险：高油价可能对国内货币政策形成压力，影响CPI走势。

数据图表

• 图表1：实体经济高频数据跟踪
• 图表2：公开市场操作：资金净回笼
• 图表3：1年期、5年期、10年期国债到期收益率上行
• 图表4：银行间回购加权利率上行
• 图表5：存款机构回购加权利率上行
• 图表6：5年期信用利差下行
• 图表7：人民币兑美元企稳，美元指数小幅下行
• 图表8：6大发电集团耗煤量环比上行
• 图表9：高炉开工率周环比上行
• 图表10：动力煤期货价下行
• 图表11：三集团港煤炭库存走势分化
• 图表12：铁矿石价格下行
• 图表13：钢材价格下行
• 图表14：原油价格上行
• 图表15：BDI指数下行
• 图表16：中国出口集装箱运价指数下行
• 图表17：LME铜价短期上行
• 图表18：LME铝价下行
• 图表19：其他费用与成交土地面积相关系数达0.552
• 图表20：房地产开发投资完成额其他费用增速滞后土地成交约12个月
• 图表21：30大中城市商品房成交套数二、三线城市环比上行
• 图表22：100大中城市成交土地占地面积上行
• 图表23：乘用车零售数量和同比增速上行
• 图表24：乘用车批发数量和同比增速上行
• 图表25：农产品批发价格和菜篮子指数继续下行
• 图表26：猪肉价格下行
• 图表27：玉米价格上行
• 图表28：大豆库存下行

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