20180401-华泰证券-中高频经济数据观察_利率短期或受扰动_长期仍将下行_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档为2018年4月1日华泰证券发布的宏观研究动态点评，主要分析了利率走势、大类资产配置、人民币汇率、大宗商品价格及房地产市场等多方面内容，旨在为投资者提供市场判断和策略建议。

主要观点

• 利率走势：利率倒U型右侧拐点已经出现，短期可能受经济基本面扰动，但长期仍将以下行趋势为主。10年期国债收益率全年预计中枢在3.75%，顶部4.0%，底部3.5%。
• 大类资产配置：利率下行期利好成长股龙头，特别是航空航天、军工、半导体、5G等高端制造业板块。贸易战引发的避险情绪进一步推动利率下行。
• 央行政策：央行小幅上调逆回购利率，但提高官定基准利率的概率下降。由于MLF续作操作结束，4月份可能提高MLF利率，但整体货币政策仍保持稳健中性。
• 人民币汇率：美元指数进入大周期下行通道，人民币兑美元短期升值预期升温，维持年内波动升值的判断。人民币内生性升值动力充足，汇率双向波动有利于人民币国际化。
• 大宗商品价格：整体持续回落，预计工业经济缓慢下行。原油价格受地缘政治影响上行，可能对国内货币政策形成压力。
• 房地产市场：部分二三线城市放宽调控政策，房价小幅上行。房地产销售面积增速与价格变动出现背离，全年地产投资增速预计将回落。
• 汽车行业：汽车消费增速较强，符合去年年度策略报告中的判断，预计全年汽车表现优于地产相关产品。
• 农产品价格：菜价和猪肉价格持续下行，维持季节性回落趋势。预计上半年猪肉CPI同比跌幅温和收窄，最快可能在6-7月由负转正。

关键信息

利率市场

• 3月季末货币市场利率上行，R007上行116个BP至4.19%，DR007上行29个BP至3.10%。
• 10年期国债收益率下行8个BP至3.74%，贸易战引发避险情绪推升债市。
• 央行3月22日小幅上调逆回购利率5个基点，与加息方向一致，但未来提高官定基准利率的概率下降。

大宗商品

• 原油价格双周环比上行7.35%，3月至今同比上行32.85%。
• 铁矿石价格环比下行5.05%，水泥价格环比上行0.44%。
• 铜价、铝价、焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢等价格均呈现下行趋势，显示工业经济走低趋势基本确认。

房地产市场

• 30大中城市商品房日均销售面积环比上行21.19%，但同比下行39.76%。
• 一线城市商品房销售面积环比上行24.59%，同比下行44.22%。
• 二三线城市商品房销售面积环比上行，但同比增速下降，部分城市放宽调控政策。
• 房地产开发投资完成额的其他费用增速滞后土地成交面积约12个月，2017年1-2月土地成交面积同比增速由负转正，推动其他费用上行。

汽车市场

• 3月前三周乘用车市场零售同比增长8.8%，优于去年同期。
• 汽车消费增速较强，对消费的正向拉动强于地产相关产品的负向拖累。

农产品市场

• 菜篮子指数、猪肉价格、农产品价格指数均环比下行。
• 猪肉价格同比下行22.94%，预计短期难以形成趋势性回涨。
• 农产品价格仍处于节后回落区间，预计年中开始逐步回升。

风险提示

• 贸易战进程超出预期：可能引发经济“类滞胀”预期，冲击市场。
• 经济基本面扰动：可能对利率走势和资产配置产生影响。
• 货币政策不确定性：未来央行是否调整官定基准利率仍需观察。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：以公司股价与沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 李超：执业证书编号S0570516060002，联系电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
• 孙欧：联系电话010-56793933，邮箱sunou@htsc.com

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