20180415-华泰证券-中高频经济数据观察_关注表外融资增速可能快速回落_11页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年4月15日发布的宏观研究动态点评，涵盖货币政策、大类资产配置、大宗商品价格走势、房地产市场以及汽车行业等多个方面。整体分析指出，尽管短期内存在不确定性，但中长期仍看好利率债及成长股龙头，并关注表外融资增速回落对货币政策的影响。同时，对油价、猪肉价格、房地产销售等经济指标进行了深入分析。

主要观点

1. 货币政策与利率走势

• 货币市场利率持续回落，R007和DR007均有所下行，表明市场流动性较为宽裕。
• 债券市场方面，10年期国债收益率稳步下行，市场对利率走势存在分歧，但整体下行趋势明显。
• 央行在4月17日大概率补充提高MLF利率5BP，以应对融资增速回落的风险。
• 货币政策目标逐步从金融稳定向稳增长和控通胀倾斜，未来货币政策可能转向稳健灵活适度。

2. 大类资产配置建议

• 继续看好利率债：在利率下行周期中，利率债具有较好的配置价值。
• 成长股龙头：在风险偏好回升的背景下，成长股龙头仍具备吸引力。
• A股中长期机会：对外开放政策将带来外生流动性宽松，推动A股进入牛市阶段，尤其是金融服务业、制造业及自由贸易港等开放重点区域。

3. 大宗商品价格走势

• 原油价格：受地缘政治风险和沙特政策暗示推动，布伦特原油价格大幅上行，成为通胀上行的主要风险因素。
• 工业品价格：整体呈现缓慢下行趋势，主要受供给侧驱动，需求端不确定性较强。
• 有色金属：LME铝价大幅上行，铜价小幅回升，而焦煤、焦炭价格因库存高企和短期需求不足而下行。
• 农产品价格：菜篮子指数和农产品价格节后首次环比转正，但猪肉价格仍处下行阶段，预计已见底。

4. 房地产市场

• 30大中城市商品房销售面积环比大幅上行，但受“房住不炒”政策影响，整体销售仍偏低迷。
• 一线城市和二线城市销售面积环比增长有限，三线城市增长显著，但成交套数环比下行，反映市场热度未明显回升。
• 土地成交面积企稳，显示房地产市场在政策调控下趋于理性。

5. 汽车行业

• 4月第一周乘用车零售同比增长6%，受清明节影响基数较低，但利好政策如降低进口关税，有助于稳定汽车消费。
• 由于中美贸易战存在不确定性，对汽车进口关税政策的担忧仍存，但整体仍看好汽车消费。

关键信息

一、宏观经济数据

• 货币市场：R007下行1.98个BP至2.7892%，DR007上行0.19个BP至2.6966%。
• 债券市场：5年期国债收益率下行11.94个BP至3.5266%，10年期国债收益率下行2.53个BP至3.7107%。
• 表外融资：社融增速下行至10.5%，表外融资增速可能快速回落，央行紧缩政策力度减弱。
• 经济走势：工业经济整体缓慢下行，PPI中枢及原材料价格受供给侧影响，需求端存在不确定性。

二、政策动态

• 个人税收递延型商业养老保险试点：自2018年5月1日起在上海市、福建（含厦门）和苏州工业园区开展，有助于推动私人养老金发展，利好资本市场。
• 海南自由贸易港政策：新华社发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，推动海南成为对外开放的新标杆，政策出台迅速预示后续改革措施将加快落地。

三、风险提示

• 贸易战激化：可能冲击市场风险偏好，影响股市表现。
• 油价超预期上行：仍为当前较大不确定性，可能推升通胀水平。
• 开放政策不及预期：可能影响市场对A股的长期乐观预期。

结论

综合来看，2018年4月宏观经济环境呈现多空交织状态，货币政策趋向灵活适度，利率债和成长股仍是配置重点。原油价格受地缘政治影响较大，成为通胀风险因素。房地产和汽车行业虽有短期回暖迹象，但整体仍受政策调控影响。同时，海南自由贸易港政策的出台为区域经济改革带来新机遇，个人税收递延型商业养老保险试点也将对资本市场产生积极影响。