20180408-华泰证券-中高频经济数据观察_贸易战对通胀的整体影响或将有限_10页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告发布于2018年4月8日，由华泰证券研究员李超与孙欧撰写，内容涉及宏观经济、市场动态、大类资产配置、货币政策、通胀预期及行业分析等方面。整体来看，报告认为中美贸易战对通胀影响有限，利率债及成长股龙头仍是当前市场的投资重点，同时指出实体经济运行整体偏弱，但部分行业如高端制造业和农业可能受益。
主要观点
1. 利率趋势与市场风格切换
- 利率倒U型曲线的右侧拐点已经出现，短期利率或受扰动，但长期仍将下行。
- 货币市场利率回落，R007与DR007分别下行138个BP和41个BP。
- 债券市场收益率下行，5年期与10年期国债收益率分别下降1.64个BP和0.53个BP。
- 中美贸易冲突推升了全球避险情绪，利好债市，市场风格向成长股切换。
- 建议继续看好利率债及成长股龙头。
2. 货币政策保持稳健中性
- 央行3月同步上调SLF利率5BP，隔夜、7天、1个月利率分别为3.40%、3.55%和3.90%。
- 4月有3675亿元MLF到期，预计央行可能补充提高MLF利率5BP。
- 央行暂停公开市场操作，体现稳健中性货币政策，避免流动性过度宽松。
3. 通胀压力有限
- 菜价、猪价持续环比下行，CPI上行压力不大。
- 猪价下跌主因节日因素消退和供给过剩，预计未来几个月同比跌幅将收窄。
- 大豆加征25%关税理论上对CPI同比增速有0.2个百分点的正向影响，但实际影响可能较小，因国内可替代进口来源。
4. 实体经济运行疲软
- 主要原材料价格季节性回暖，但工业经济仍缓慢下行。
- 钢材库存加速去化，但需求端存在不确定性。
- 重型卡车销量增速回归低水平，工程机械行业增速降温。
5. 房地产市场调控未放松
- 地产调控延续“因城施策”思路，整体销售仍低迷。
- 一线和热点二线城市房价上涨仍需政策边际放松。
- 三四线城市部分库存去化较好的城市存在短期投资机会。
6. 汽车消费强劲
- 3月乘用车零售量同比增长5%，符合年度策略预期。
- 虽然最后一周增速下滑，但整体表现优于去年同期。
- 汽车消费对经济的正向拉动强于地产相关产品的拖累。
关键信息
货币市场动态
- 4月4日，央行连续9天暂停公开市场操作。
- 上周净回笼资金200亿元，本周逆回购到期1100亿元。
- SLF利率上调5BP，体现政策利率曲线调整。
债券市场表现
- 5年期与10年期国债收益率分别下行至3.6460%和3.7360%。
- 利率债表现优于其他资产类别，符合市场风格切换趋势。
农产品价格趋势
- 菜篮子指数与农产品价格指数环比分别下行1.06%和0.91%。
- 猪价环比下降0.58%，同比跌幅扩大至22.28%。
- 大豆价格受关税影响可能上行，但对CPI影响有限。
工业经济表现
- 钢材库存去化推动价格回暖，但工业经济整体仍缓慢下行。
- 通用设备、专用设备等行业利润增速下行。
- 增值税率调整预计对整体工业企业利润增速有正向影响。
外部冲击与政策应对
- 中美贸易战升级，短期冲击出口行业，长期利好高端制造业。
- 中国对美大豆等商品加征关税，可能减少进口，但替代来源充足，通胀压力不大。
风险提示
- 中美贸易战状况可能进一步激化，影响全球市场风险偏好。
- 猪肉价格超预期下行，可能加剧行业调整。
评级说明
- 行业评级：以报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
- 增持：行业指数超越基准。
- 中性：行业指数基本与基准持平。
- 减持：行业指数明显弱于基准。
- 公司评级：以报告发布日后6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%~20%。
- 中性：股价波动在-5%~5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%~20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。
联系信息
- 李超：执业证书编号S0570516060002，电话010-56793933，邮箱lichao@htsc.com
- 孙欧：联系人，邮箱sunou@htsc.com
版权与免责声明
- 本报告仅供华泰证券客户使用，未经授权不得复制、分发或引用。
- 报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。
- 报告观点与建议不构成投资建议，投资者需自行判断。
附件与图表
- 图表1：实体经济高频数据跟踪
- 图表2：央行提高政策利率路径
- 图表3：国债到期收益率下行
- 图表4：银行间回购加权利率下行
- 图表5：存款机构回购加权利率下行
- 图表6：信用利差上行
- 图表7：人民币兑美元小幅贬值
- 图表8：原油价格下行
- 图表9：LME铜价上行
- 图表10：LME铝价下行
- 图表11：动力煤期货价下行
- 图表12：三集团港煤炭库存上行
- 图表13：铁矿石价格持平
- 图表14：热轧卷板价格上行
- 图表15：6大发电集团耗煤量环比上行
- 图表16：高炉开工率季节性回升
- 图表17：钢胎开工率上行
- 图表18：出口集装箱运价指数下行
- 图表19：BDI指数下行
- 图表20：商品房成交套数环比下行
- 图表21：土地成交面积环比下行
- 图表22：乘用车厂家零售数量同比增速周环比下行
- 图表23：乘用车厂家批发数量同比增速周环比下行
- 图表24：农产品批发价格和菜篮子指数继续下行
- 图表25：猪肉价格下行
- 图表26：玉米价格上涨
- 图表27：大豆库存下行
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载