20230825-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2023年半年报点评_种植牙集采后业绩承压_蒲公英医院稳步扩张_3页_448kb

通策医疗2023年半年报分析总结

业绩概述

通策医疗2023年上半年实现收入1363亿元（同比增长338%），归母净利润304亿元（同比增长299%），单Q2季度收入和净利润均有显著增长。种植牙业务因集采政策影响收入仅增长27%，但随着需求逐步释放，预计业绩将改善。修复业务收入增长78%，大综合业务增长54%，正畸业务受宏观经济影响下滑39%。

关键业务表现

门诊量达158万人，同比增长11%。种植牙过渡期后需求逐步恢复，带动修复及大综合业务增长。净利率2.63%，保持相对稳定；但毛利率下降103个百分点至41.36%，短期受集采政策影响。

财务结构分析

总院收入下降，主要因蒲公英医院分流，但总院净利率保持高位。蒲公英医院稳步扩张，截至上半年累计开设40家，贡献营收27亿元（增长59%），净利率8.7%。未来将成为浙江省内增长主力。

财务预测与评级

下调2023-2025年归母净利润预测至664亿元、865亿元、1116亿元，对应市盈率从46倍降至27倍。维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括种植量和正畸业务增长不及预期、新医院扩张速度慢或利润提升不及预期。