20240826-华创证券-通策医疗-600763.SH-2024年半年报点评_半年报业绩符合预期_种植牙进入放量期_5页_512kb

通策医疗（600763）2024年半年报点评总结

报告指出，通策医疗2024年上半年业绩表现强劲，营业收入达1411亿元，同比增长35.2%；归母净利润310亿元，同比增长17.7%；扣非归母净利润306亿元，同比增长433%。其中，二季度单季营收702亿元，同比增长20.4%；归母净利润137亿元，同比增长8.5%。整体业绩符合市场预期。

分业务分析显示，种植牙业务收入254亿元，同比增长113%，成为主要增长动力，并带动修复和大综合业务增长，预计下半年种植旺季将进一步推动该领域放量。正畸业务收入下降47%，儿科业务下降11%，主要受宏观消费环境和低价产品占比提升影响，但公司定价体系保持坚挺。修复业务增长28%，大综合业务增长42%，显示出业务多元化趋势。

财务方面，毛利率因固定成本增加（如分院建设和人员扩张）下降至36.99%，同比下降0.7个百分点。成本控制良好，销售费用率、管理费用率维持低水平；财务费用率上升0.42个百分点，主要与租赁负债利息增加相关。公司经营稳健，负债率314%，偿债能力指标稳定。

投资建议：维持“推荐”评级，目标价48元，基于2024年35倍PE，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为22.2%、14.4%和15.4%。风险包括新分院扩张不及预期和市场竞争加剧。

总结，通策医疗在行业领先位置持续扩张，但短期成本压力需关注。