20220823-安信证券-通策医疗-600763.SH-疫情影响短期业绩_扩张持续蒲公英医院快速成长_5页_870kb

报告摘要

通策医疗（600763.SH）2022年半年度报告总结

核心内容概览

2022年8月22日，通策医疗发布了2022年半年度报告。报告指出，公司2022年上半年实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%；归母净利润2.96亿元，同比下降15.73%；扣非归母净利润2.86亿元，同比下降16.21%。单季度来看，2022Q2营业收入6.64亿元，同比下降3.34%；归母净利润1.29亿元，同比下降30.72%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降31.60%。

主要观点

疫情影响业绩表现

收入增速放缓：受新冠疫情影响，公司收入端增速有所放缓，其中2022Q1同比增长3.74%，而2022Q2则同比下降3.34%。
门诊量下降：2022H1口腔医院门诊量为142万人次，同比增长仅6%，其中浙江省内存量医院门诊量为101万人次，同比下滑5.6%。
阶段性停诊：公司旗下大部分医院出现阶段性停诊或限流，如海宁口腔医院停诊25天、上海汇叶诊所停诊60天等，对主营业务造成一定压力。
抗疫支援：疫情期间公司抽调医护人员参与核酸检测等疫情防控任务，累计支援抗疫超1万人次，进一步影响了业务开展。
短期影响：疫情对口腔医疗服务的影响是阶段性的，随着疫情逐步控制，公司主营业务有望恢复增长态势。

扩张持续推进，利润短期承压

蒲公英医院扩张：2022年公司新开业蒲公英医院7家，多数处于筹建或培育期，整体净利润率仅为5.5%，短期内拖累公司整体利润。
成本上升：2022H1公司为重要分院及蒲公英医院储备医护人才共计1,000余人，增加人力成本达4,000余万元。
长期增长潜力：公司持续扩张，截至2022年6月底，口腔医疗服务营业面积超过21万平方米，牙椅数量达到2,423台，助力公司长期可持续增长。

业务结构优化

种植与正畸占比提升：种植和正畸业务收入合计占比达到37%，其中种植业务同比增长6.5%，正畸业务同比增长0.1%。
儿科与修复业务波动：儿科业务收入同比下滑7.0%，修复业务同比增长2.5%。
区域发展：浙江省内仍为公司主要收入来源，2022H1实现营业收入11.37亿元，同比增长0.8%；浙江省外收入1.09亿元，同比下滑4.8%。

关键信息

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2022E	31.88	7.81	2.43	50.3	10.8
2023E	40.61	10.05	3.13	39.1	8.5
2024E	50.98	12.62	3.94	31.1	6.7

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	45.2%	46.1%	44.5%	44.6%	44.6%
净利率	23.6%	25.3%	24.5%	24.7%	24.8%
ROE	22.9%	24.4%	21.5%	21.7%	21.4%
ROIC	55.1%	84.9%	489.2%	108.4%	152.7%

投资建议

投资评级：增持-A
6个月目标价：147.60元
当前股价（2022-08-19）：124.65元
相对收益：-20.39%（1M）、-9.33%（3M）、-49.15%（12M）
绝对收益：-20.82%（1M）、-5.78%（3M）、-54.09%（12M）

风险提示

新冠疫情不确定性风险
医疗事故风险
医疗政策不确定风险
扩张不及预期的风险

总结

通策医疗在2022年上半年受疫情影响，业绩出现短期下滑，但公司持续扩张，特别是蒲公英医院的发展，为长期增长提供了动力。尽管短期内利润承压，但随着疫情控制，公司有望恢复增长态势。种植和正畸业务占比提升，推动公司整体业务结构优化，而浙江省内仍为主要收入来源。公司具备较强的盈利能力和扩张潜力，但需关注潜在风险因素。

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