20231026-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2023年三季报点评_业绩仍有所承压_种植牙放量明显_蒲公英盈利能力持续提升_3页_426kb

通策医疗 2023年三季报点评总结

核心业绩

◼ 2023年前三季度实现收入 2185亿元 (+212%)，归母净利润 512亿元 (-0.67%)；Q3单季收入 82.2亿元 (+0.11%)，归母净利润 20.7亿元 (-55.8%)。

分业务分析

◼ 种植牙：前三季度收入 34.4亿元 (+19%)，种植量同比增长 46%；Q3种植收入 11.5亿元 (+0.3%)，种植量 14万颗 (+58%)。
◼ 正畸、儿牙、综合业务：收入基本持平或略有增长。
◼ 毛利率与净利率：Q3毛利率为 44.62% (+0.26pct)，净利率 30.81% (-0.62pct)。

蒲公英分院表现

◼ 40家蒲公英分院前三季度收入 44.5亿元 (+50%)，净利润 0.55亿元 (+117%)；毛利率 31% (+2pct)，净利率约 12.5% (+3.9pct)。
◼ 分院产能仍有空间，牙椅利用率提升有望增厚利润。

风险提示与盈利预测

◼ 种植牙集采政策影响；蒲公英扩张及盈利不及预期；医生流失风险。
◼ 2023-2025年归母净利润从原预测下调至 598/754/938亿元；当前市值PE分别为 44/35/28X。
◼ 维持“买入”评级。