20231026-西南证券-通策医疗-600763.SH-2023年三季报点评_持续蓄力_静待来年_6页_1mb

通策医疗（600763）三季报点评总结

1. 业绩表现
   2023年前三季度公司实现营收218亿元（+21%），归母净利润51亿元（-07%），扣非净利5亿元（-01%）。单三季度收入82亿元（+01%），归母净利润-56%，业绩短期承压，主要因消费乏力和种植牙集采政策影响。

2. 业务挑战

   • 种植牙集采导致客单价下降，第三季度种植颗数逐步增加。
   • 2024年集采带来的基数影响将消除，未来业绩修复可期。

3. 财务指标

   • 毛利率同比下降6个百分点至41%，净利率下降1个百分点至28%。
   • 费用控制优化：销售费用率持平，管理费用环比降15%。

4. 长期布局

   • “蒲公英计划”推动下沉市场扩张，40家医院中22家已盈利，产能释放潜力大。
   • 可比公司估值参考：口腔服务参考眼科龙头，给予45倍PE，目标市值342亿元，目标价10665元。

5. 盈利预测与评级
   预计2023-2025年归母净利润63亿、76亿、92亿元，维持“买入”，目标价1.06万（6个月）。
   风险提示：医院收入不及预期、政策风险、医疗事故风险等。

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