20220822-西部证券-通策医疗-600763.SH-2022年半年报点评_蒲公英医院快速扩张_人才储备丰富_6页_313kb

通策医疗2022年半年报总结

核心内容

通策医疗（600763.SH）发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入13.18亿元，同比增长0.05%，但归母净利润为2.96亿元，同比下降15.73%。其中，Q2营业收入为6.64亿元，同比下降3.34%，归母净利润为1.29亿元，同比下降30.72%。整体来看，公司上半年业绩受到疫情等因素影响，但长期增长逻辑未变。

主要观点

• 蒲公英医院表现突出：蒲公英医院在2022年H1实现收入1.7亿元，同比增长100.2%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 业务结构分化明显：公司核心业务中，种植收入同比增长6.5%，正畸收入增长0.1%，儿科收入下降7%，修复收入增长2.5%，大综合收入增长0.9%。
• 毛利率与净利率下滑：公司2022H1毛利率为42.4%，同比下降4.4个百分点；净利率为26%，同比下降4.1个百分点，主要受人力成本增加影响。
• 费用率变化：管理费用率（不含研发）上升0.4个百分点至9.5%，销售费用率上升0.1个百分点至0.9%，财务费用率下降0.2个百分点至0.9%，研发费用率上升0.3个百分点至2.1%。
• 人才储备充足：公司为新建的城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口腔医院及蒲公英分院储备医护人才1000余人，人力成本增加4000余万元，虽影响短期利润，但为长期增长奠定基础。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级维持：公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为2.34元、3.13元、4.02元。
• 估值趋势：随着公司业务扩张和盈利能力提升，市盈率和市净率持续下降，表明市场对公司未来增长预期有所调整。

风险提示

• 行业竞争加剧：口腔医疗服务行业竞争日趋激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 新冠疫情不确定性：疫情反复可能对医院运营和患者流量造成一定影响。
• 政策风险：国家政策变化可能对医疗行业带来不确定性，影响公司业务发展。

业务分析

• 蒲公英医院快速扩张：蒲公英医院收入实现翻倍增长，成为公司重要的增长引擎。
• 存量医院收入承压：公司存量医院收入下降7.1%，主要受疫情和市场竞争影响。
• 多元化业务布局：公司在种植、正畸、修复、大综合等业务领域均有稳定增长，其中种植和修复业务表现较好。

财务健康度

• 资产负债率下降：公司资产负债率从2020年的23.4%降至2022年的33.0%，显示公司财务结构更加稳健。
• 流动比率与速动比率提升：流动比率从1.82提升至2.38，速动比率从1.78提升至2.35，显示公司短期偿债能力增强。

总结

通策医疗在2022年上半年虽受疫情和市场竞争影响，业绩承压，但蒲公英医院的快速扩张为公司提供了新的增长点。公司通过人才储备和业务多元化，增强了长期发展的稳定性。尽管短期利润有所下降，但其EPS预计持续增长，且估值指标逐步改善，维持“买入”评级。投资者需关注行业竞争、疫情发展及政策变化等潜在风险。