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靖远煤电2018年上半年业绩总结

核心内容

靖远煤电（000552.SZ）于2018年8月30日发布2018年半年报，整体经营情况符合预期。公司上半年实现营业收入21.94亿元，同比增长13.03%；归母净利3.4亿元，同比增长21.74%。

主要观点

• 整体业绩符合预期：公司上半年归母净利3.4亿元，同比增长21.74%，表明公司业绩表现稳健。
• 二季度业绩环比下降：公司二季度归母净利1.56亿元，同比增长61.2%，环比下降16.06%，符合公司传统淡季的业绩规律。
• 煤炭业务毛利率下降：煤炭业务上半年实现营业收入17.4亿元，同比增长11.56%，但毛利率下降4.86个百分点至35.29%，主要受成本上升影响，其中宝积山矿关停和人工成本增加是主要原因。
• 电力业务显著改善：电力业务上半年实现营业收入4.54亿元，同比增长35.21%；毛利率提升至7%，主要得益于产量增加和度电成本下降。

关键信息

营收与成本

• 上半年营业收入21.94亿元，同比增长13.03%。
• 上半年营业成本15.48亿元，同比增长17.5%。
• 上半年毛利6.46亿元，同比增长3.57%。
• 上半年毛利率29.44%，同比下降2.69%。

煤炭业务

• 煤炭业务营业收入17.4亿元，同比增长11.56%。
• 煤炭业务营业成本11.26亿元，同比增长20.61%。
• 煤炭业务毛利6.14亿元，同比增长-1.95%。
• 煤炭业务毛利率35.29%，同比下降4.86个百分点。
• 上半年煤炭销量490.09亿吨，同比下降0.21%。
• 吨煤收入355.03元，同比增长11.79%。
• 吨煤成本229.74元，同比增长20.86%。
• 吨煤毛利125.29元，同比下降1.74%。

电力业务

• 电力业务营业收入4.54亿元，同比增长35.21%。
• 电力业务营业成本4.22亿元，同比增长25%。
• 电力业务毛利0.32亿元，同比增长1677.43%。
• 电力业务毛利率7%，同比增长7.6个百分点。
• 上半年电力产品产量16.47亿度，同比增长18.57%。
• 度电收入0.28元，同比增长5.82%。
• 度电成本0.26元，同比下降2.17%。

财务预测与估值

盈利预测

• 预计2018-2021年归母净利分别为8.62亿/9.00亿/9.18亿/9.00亿。
• 对应EPS分别为0.38/0.39/0.40/0.39元。
• 折合12XPE估值。

估值指标

• 2018年市盈率（PE）为9.1倍，市净率（PB）为1.1倍。
• 2019年市盈率（PE）为8.7倍，市净率（PB）为1.0倍。
• 2020年市盈率（PE）为8.5倍，市净率（PB）为0.9倍。
• 6个月目标价为4.50元，维持买入-A评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌。
• 公司产量不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）。
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

联系方式

• 分析师：周泰，联系方式：zhoutai@essence.com.cn，电话：010-83321067。
• 报告联系人：胡博，联系方式：hubo@essence.com.cn。