20210430-西南证券-索菲亚-002572.SZ-整装与大宗渠道持续推进_业绩符合预期_4页_1mb

公司业绩与渠道发展总结

核心内容

公司2021年第一季度财报显示，其营业收入和净利润均实现显著增长，整体表现符合市场预期。公司持续推进整装与大宗渠道发展，展现出良好的增长潜力。

业绩摘要

• 营业收入：2021年Q1实现17.6亿元，同比增长135.6%，较2019年Q1增长48.5%。
• 归母净利润：实现1.2亿元，同比增长812.3%，较2019年Q1增长10.3%。
• 扣非归母净利润：实现1亿元，同比增长254.5%，较2019年Q1增长27.8%。
• 净利率：2021年Q1为6.7%，同比增长8.9个百分点，但较2019年Q1下降2.3个百分点。
• 毛利率：2021年Q1为31.2%，同比增长0.3个百分点，但较2019年Q1下降3.2个百分点。
• 费用率：2021年Q1整体费用率为23.8%，同比下降16.9个百分点，较2019年Q1下降2.5个百分点。

费用与盈利分析

• 销售费用率：2021年Q1为10.7%，同比下降3.9个百分点，较2019年Q1下降2个百分点。
• 管理费用率：2021年Q1为9.4%，同比下降10.4个百分点，较2019年Q1下降0.7个百分点。
• 财务费用率：2021年Q1为0.5%，同比下降0.2个百分点，与2019年Q1基本持平。
• 研发费用率：2021年Q1为3.2%，同比下降1.4个百分点，较2019年Q1增长0.3个百分点。
• 盈利能力：公司盈利能力和费用控制能力均有明显改善，但一季度净利率与2019年相比略有下滑，主要受推广品牌、研发新品、原材料价格波动及产能利用率不足等因素影响，预计未来盈利能力将逐步恢复。

渠道发展情况

• 渠道结构：2021年Q1经销商零售渠道收入占比74.5%，直营渠道收入占比4.3%，大宗业务渠道收入占比20.7%。
• 整装渠道：整装企业签约计划拓展顺利，实现销售额3990.7万元，预计2021年度将成为新增长点。
• 大宗渠道：橱柜、木门业务高速增长带动大宗业务收入增长，渠道收入达3.6亿元，同比增长226.2%，增速亮眼。
• 整装与大宗渠道：公司持续推进整装与大宗渠道发展，以实现业绩增长和市场扩张。

开店情况

• 索菲亚柜类定制产品：专卖店达2779家。
• 司米橱柜：专卖店1118家。
• 索菲亚木门：独立店408家，融入店661家。
• 华鹤木门：专卖店277家（含装修中店铺）。
• 米兰纳定制家居：门店60家（含已营业门店4家），已发展加盟商59家。
• 开店趋势：公司开店步伐稳健，2021年Q1相比2020年末分别净增加60、160、69、30和34家。

客单价与产品结构

• 客单价：截至2021年3月，索菲亚工厂端实现客单价13268元/单（不含司米橱柜、木门），同比增长5.7%。
• 康纯板占比：截至2021年3月，索菲亚康纯板客户占比上升至79%，订单占比上升至76%，带动客单价提升。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.52元、1.75元、1.97元。
• PE预测：对应PE分别为19倍、17倍、15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅有望超过20%。

风险提示

• 房地产市场变化：可能影响整体市场需求。
• 原材料价格波动：可能对成本和利润产生影响。
• 市场竞争加剧：可能对公司市场份额构成挑战。

财务分析指标

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。