半导体行业芯片国产化系列之一：大国重器，功率半导体小行业大机会-180603_27页_2mb

芯片国产化专题系列之一——大国重器，功率半导体小行业大机会

核心内容

全球半导体产业在2017年实现销售额4122.21亿美元，同比增长21.6%，创7年新高，预计2019年景气度仍将持续。半导体产业作为技术与资本密集型行业，正逐步向中国转移，而中国凭借政策支持、资金投入和工程师红利，正在缩小与国外的差距，并逐步占据产业战略高地。

功率半导体作为电力电子技术的核心，应用广泛，涵盖汽车、光伏、工业、消费电子等多个领域。预计2018年全球半导体分立器件市场规模可达231亿美元。国外巨头正将战略重心转移至高压MOSFET、IGBT等高端产品，而中低端市场正成为国内企业的崛起契机。

主要观点

• 半导体产业景气度持续：2017年全球半导体市场增长显著，预计2018年景气度仍将延续。
• 产业链向中国转移：中国凭借成本优势和市场潜力，成为全球半导体产业链转移的主要目的地。
• 功率半导体前景广阔：尽管市场规模占比不高，但其在多个行业中的应用不断扩展，未来增长潜力巨大。
• 国产替代趋势明显：随着国际巨头退出中低端市场，国内厂商有望在功率半导体领域实现突破。
• 政策与资本支持：国家大基金一期投资已取得成效，二期资金规模预计达1500亿元-2000亿元，将加速国产化进程。

关键信息

• 全球市场规模：2017年全球半导体市场销售额达4122.21亿美元，分立器件市场规模约216.5亿美元。
• 中国半导体发展：2017年中国集成电路产业销售额达5411.3亿元，增速高于全球水平，成为全球最大的半导体市场。
• 功率半导体市场：预计2018年中国二极管、MOSFET、IGBT市场规模分别为483亿元、570亿元、395亿元。
• 国内企业表现：扬杰科技、捷捷微电、华微电子、富满电子、士兰微等企业正在积极布局，成为国内功率半导体行业的代表。

功率半导体应用领域

2.3 下游需求分析

• 汽车电子：每辆新车至少需要1只车用整流器，每只整流器需9只二极管，2017年中国汽车产量2901.8万辆，对应二极管需求约2.61亿只。
• 光伏产业：1MW光伏组件约需2.5万只二极管，预计2020年中国光伏装机量将超200GW，二极管需求将大幅增长。
• LED照明：LED作为绿色光源，具有节能、环保等优势，广泛应用于照明、显示等领域，预计市场持续增长。
• 智能电表及输变电：智能电表的发展带动了二极管和桥式整流器的需求。

扬杰科技：细分领域龙头

3.1 深耕功率半导体，IDM优势凸显

扬杰科技成立于2006年，2014年上市，专注于功率半导体器件的生产与销售。公司拥有“硅片+设计+制造+封测+销售”的IDM模式，竞争优势明显。2018年一季度实现营收3.96亿元，同比增长31.05%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长30.15%。

3.2 产能释放助力自主可控

扬杰科技通过不断扩张产能，特别是6寸线的逐步释放，提升了高利润率产品的比例，增强了盈利能力。公司设立两大生产中心，分别专注于光伏和高技术含量产品，形成差异化竞争。

3.3 外延并购拓展产业链

扬杰科技通过并购MCC、成都青洋、广盟半导体等企业，拓展了产品线和市场，增强了其在功率半导体行业的竞争力。

3.4 重视研发，布局第三代半导体

公司重视研发，投入逐年增加，已布局第三代半导体材料（如SiC、GaN），并取得初步成果，如碳化硅SBD、JBS产品已送样给电动汽车、充电桩等客户试用，受到良好反馈。

3.5 业绩预测

功率半导体上市公司

4.1 捷捷微电 (300623.SZ)

• 晶闸管细分领域的王者，国内生产“方片式”单、双向可控硅最早及品种最齐全的厂家之一。
• 市场规模约30亿人民币，其中45A以下约20亿人民币，国内占全球市场的一半。
• 市场占有率约45%，排在ST、NXP之后。

4.2 华微电子 (600360.SH)

• 国产功率半导体传统龙头，成立于1999年，拥有4寸、5寸、6寸多条晶圆生产线。
• 主要产品包括功率半导体器件、集成电路等，具备自主研发能力。

4.3 富满电子 (300671.SZ)

• 专注于MOSFET设计与电源管理，产品包括电源管理类芯片、LED控制及驱动类芯片等。
• 依托技术研发和人才储备，成为细分领域的优秀企业。

4.4 士兰微 (600460.SH)

• 国家大基金一期投资6亿元用于8英寸芯片生产线建设，二期计划投资170亿元建设12英寸生产线。
• 是国内唯一一家能为手机厂商提供除摄像头和指纹传感器外所有其他传感器的企业。

总结

功率半导体虽为小行业，但因应用广泛、市场需求大，成为半导体产业中的重要分支。随着新能源汽车、光伏、LED等新兴市场的崛起，以及国际巨头逐步退出中低端市场，国内厂商正迎来发展的契机。扬杰科技凭借IDM模式、产能释放、外延并购及对第三代半导体的布局，成为国内功率半导体行业的代表企业。国家政策与资本支持（如大基金）也为行业提供了良好的发展环境，推动国产替代进程。