20211122-国盛证券-鼎龙股份-300054.SZ-引入战略投资者_助力CMP业务加速成长_3页_804kb

鼎龙股份（300054.SZ）总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）通过引入战略投资者建信信托，持股鼎汇微8%股权，进一步推动CMP业务发展。此次交易后，鼎龙对鼎汇微的持股比例从76.15%降至72.35%，旨在加速国产化进程，并提升公司在半导体材料领域的竞争力。

公司是目前中国内资唯一一家实现CMP PAD业务收入及利润放量的厂商，且在主要客户中拥有高市占率。随着晶圆厂产能扩张及半导体材料国产化趋势的加强，下游对CMP PAD的需求有望持续增长，带动公司业务进一步发展。

此外，公司正在加速推进CMP全套耗材（如抛光液、清洗液、钻石碟）及面板材料（如YPI、PSPI、INK）的市场布局，目前部分产品已进入客户端测试阶段，预计将在未来实现放量。

主要观点

• 战略投资者引入：通过老股东股权转让及增资方式引入建信信托，增强公司在CMP业务领域的资源与市场拓展能力。
• 国产化趋势：在半导体行业快速发展的背景下，公司把握国产替代机遇，提升在关键材料领域的市场份额。
• 业务增长潜力：CMP PAD业务在2021年已实现收入及利润的大幅增长，预计未来将持续放量，成为公司主要增长点。
• 多元化布局：公司不仅在CMP PAD领域表现突出，还在CMP全套耗材和面板材料领域取得进展，形成电子材料平台格局。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司总营收分别为24.78亿、31.50亿、39.00亿元，归母净利润分别为2.33亿、2.89亿、4.40亿元，对应估值分别为101.7倍、81.9倍、53.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务进展

• CMP PAD业务：2021年实现收入及利润放量，成为内资唯一放量厂商，拥有主要客户的高市占率。
• CMP全套耗材：清洗液已在多家客户测试，进入放量测试阶段；抛光液、钻石碟等产品也在推进中。
• 面板材料：YPI已取得稳定吨级订单，PSPI和INK处于客户推进阶段。

股权变动

• 鼎汇微引入建信信托，持股8%；鼎龙持股比例从76.15%降至72.35%。

财务预测

• 营收预测：2021年24.78亿元，2022年31.50亿元，2023年39.00亿元。
• 净利润预测：2021年2.33亿元，2022年2.89亿元，2023年4.40亿元。
• EPS预测：2021年0.25元/股，2022年0.31元/股，2023年0.47元/股。
• 估值：P/E分别为101.7倍、81.9倍、53.8倍，P/B分别为6.3倍、6.3倍、5.3倍。

风险提示

• 下游需求不及预期可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备成为电子+半导体材料平台厂商的潜力。

财务表现

营收与利润

• 2019年：营收11.49亿元，净利润1.6亿元。
• 2020年：营收18.17亿元，净利润-1.31亿元。
• 2021年：营收24.78亿元，净利润1.74亿元。
• 2022年：营收31.50亿元，净利润2.02亿元。
• 2023年：营收39.00亿元，净利润2.90亿元。

成长能力

• 营收增长率分别为-14.1%、58.2%、36.4%、27.1%、23.8%。
• 归母净利润增长率分别为-88.4%、-568.8%、-245.7%、24.1%、52.3%。

盈利能力

• 毛利率从35.7%提升至38.0%。
• 净利率从3.0%提升至11.3%。
• ROE从0.4%提升至6.7%。

偿债能力

• 资产负债率从7.2%上升至33.6%。
• 净负债比率从-19.6%上升至0.9%。

营运能力

• 总资产周转率从0.3提升至0.6。
• 应收账款周转率保持稳定在4.1。
• 应付账款周转率保持稳定在7.4。

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

联系方式

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