20180820-上海证券-鼎龙股份-300054.SZ-硒鼓整合期致业绩下滑_CMP业务有望放量_4页_774kb

公司总结：2018年半年报分析

核心内容概述

本报告为上海证券研究所分析师洪麟翔于2018年8月20日发布的关于基础化工行业某公司的分析。报告主要围绕公司2018年上半年的财务表现、业务结构、盈利预测及估值分析展开，同时指出当前面临的市场挑战与未来增长机遇。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现6.72亿元，同比下降20.41%。
• 净利润：归属于母公司股东净利润为1.31亿元，同比下降15.37%。
• 季度表现：Q2营业收入3.56亿元，同比下降21.56%；Q2归母净利润8273万元，同比增长1.30%。
• 剔除龙翔影响：若剔除南通龙翔并表影响，上半年营收和净利润降幅将分别缩窄至9.48%和9.44%。
• 汇率影响：人民币对美元升值对出口业务造成一定压力。

2. 收入结构

• 打印复印耗材：占比64.88%，为公司主要收入来源。
• 功能化学品：占比23.47%，是重要业务板块。
• 芯片业务：占比9.87%，实现营收9433.67万元，同比增长23.39%。
• 研发投入：研发费用同比增长95%，显示公司对芯片等新兴业务的重视。

3. 业务亮点

• 彩色聚合碳粉业务：销售收入同比增长10.48%，销量增长17.58%，毛利率提升5.79%。
• 显影辊业务：实现营收2618万元，同比增长60.08%，为硒鼓上游核心原材料，公司正在扩产。
• CMP抛光垫业务：部分产品通过客户稽核，DH3010产品已实现小批量生产，新客户验证和订单获取顺利进行。公司于2018年1月收购成都时代立夫，进一步增强该业务实力。

4. 盈利预测与估值

• 预计未来三年公司营收与净利润均保持增长趋势，其中2019年净利润增速显著提升。
• 2018年PE为20.9倍，2020年PE预计降至12.2倍，显示估值逐步下降。

5. 风险提示

• 彩粉新增产能释放不及预期；
• CMP抛光垫认证进度不及预期；
• 硒鼓市场整合速度低于预期。

6. 投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级，认为未来6个月内股价将强于沪深300指数。
• 行业评级：未明确给出，但报告强调行业基本面与估值对投资决策的影响。

财务数据分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

结论

公司虽受南通龙翔剔除并表及硒鼓整合期影响，上半年业绩有所下滑，但核心业务如彩色聚合碳粉和显影辊表现稳健，芯片业务增长显著。CMP抛光垫业务正在逐步放量，未来有望成为新的增长点。分析师维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，估值合理。需关注产能释放、客户认证及市场整合进度等风险因素。