20140522-安信证券-鼎龙股份-300054.SZ-打印耗材业务高速增长_CMP是新的成长接力_22页_1mb

鼎龙股份（300054.SZ）业务分析总结

核心内容

鼎龙股份是一家专注于打印耗材和CMP抛光材料的高新技术企业，2014年正处于从单主业向双主业转型的关键阶段。公司主要产品包括彩色碳粉、电荷调节剂和显色剂等，其中彩色碳粉为国内唯一实现规模化生产的化学法彩色碳粉企业。公司还完成了蓝宝石用CMP抛光垫的合成及抛光液的前期工作，标志着其在CMP领域具备产业化潜力。

主要观点

• 打印耗材业务：

  • 全球打印耗材市场规模超过千亿美元，目前由全球前五大厂商垄断，其中日本企业占据主导地位。
  • 公司在打印耗材领域已实现稳步增长，2013年彩色碳粉销量接近300吨，预计2014年将突破600吨，主要面向国内市场，未来有望拓展至欧美及复印机市场。
  • 公司通过并购珠海名图和科力莱，实现从颜料到再生硒鼓的产业链整合，提升彩色碳粉销售和盈利能力。

• CMP抛光材料业务：

  • CMP抛光材料主要用于集成电路和蓝宝石加工，全球市场规模约为100亿元，其中集成电路抛光耗材市场容量约15亿美元，蓝宝石市场约30亿元。
  • 全球CMP市场被外资企业垄断，如卡博特、陶氏、3M等，而鼎龙股份具备自主研发能力，技术参数达到国际水平，具备进口替代潜力。
  • CMP抛光材料具备高壁垒和高盈利性，公司若能占据5%的市场份额，将显著提升盈利水平。

关键信息

业务拓展

• 公司已实现从打印耗材向CMP抛光材料的业务拓展，未来将形成双主业结构。
• 通过产业链整合，公司能够更好地应对市场变化，提升盈利能力和市场竞争力。

市场前景

• 打印耗材市场空间巨大，且技术壁垒高，竞争激烈。
• CMP市场同样具有广阔前景，尤其是蓝宝石和集成电路领域，需求增速快，市场潜力大。

财务预测

• 2014-2016年，公司EPS分别为0.35、0.57和0.85元，未来三年业绩复合增速预计达71%。
• 公司预计14年营业收入为1047.6百万元，净利润为155.4百万元，对应14年PE为50倍。
• 公司预计14年盈利将实现显著增长，其在CMP领域的突破将带来更大增长空间。

投资建议

• 给予公司买入-B的投资评级，目标价为17.5元。
• 公司在打印耗材和CMP抛光材料两个高壁垒、高盈利的细分领域具备显著优势，未来成长性良好。

风险提示

• 彩色碳粉销量不达预期。
• CMP抛光材料市场开拓缓慢，影响公司业绩增长。

数据概览

未来展望

鼎龙股份在打印耗材和CMP抛光材料两个领域均具备显著竞争优势，未来有望实现双引擎驱动增长。随着公司在欧美市场的拓展和复印机领域的布局，以及CMP抛光材料的产业化，公司有望实现业绩的持续快速增长，成为新材料领域的领军企业。