20211107-光大证券-鼎龙股份-300054.SZ-系列跟踪报告之三_2021三季报点评_CMP抛光垫业务快速增长_静待产能释放_5页_466kb

公司研究总结：鼎龙股份（300054.SZ）2021三季报点评

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）于2021年10月28日发布2021年第三季度报告，展示了公司在电子材料领域的积极进展，尤其在CMP抛光垫业务上表现突出。公司前三季度营业收入为16.51亿元，同比增长31.67%，归母净利润为1.51亿元，同比减少37.27%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长56.68%。毛利率为34.29%，同比增长1.66个百分点；净利率为10.53%，同比下降10.39个百分点。

主要观点

CMP抛光垫业务快速增长

• 2021年前三季度CMP抛光垫业务营收达1.93亿元，同比增长442.97%。
• 实现净利润7485万元，同比增长402.16%，净利润率接近30%。
• 单季度营收和净利润环比大幅增长，Q1/Q2/Q3营收分别为4007/6393/8900万元，净利润分别为1029/1975/4481万元，净利润率分别为25%/33%/50%。
• 一期10万片/年产能已投产，二期20万片/年产能预计年底完成建设，三期50万片/年产能有望于2022年下半年释放。

CMP清洗液与显示材料持续推进

• Cu-CMP清洗液已在多家客户测试并反馈良好，进入客户端产品放量测试阶段。
• 武汉本部清洗液一期2000吨产线预计在2021年第四季度完成设备调试并试运行。
• 柔性显示PI浆料业务持续稳定取得吨级批量订单，预计2021年收入可达1000万元，2022年有望规模上量。
• 新产品PSPI和INK在中试阶段，客户端测试反馈良好。

打印耗材业务盈利逐步恢复

• 2021年前三季度打印耗材业务营收达14.55亿元，同比增长20%。
• 上游芯片业务增长明显，彩色碳粉和再生墨盒业务优势稳定。
• 硒鼓业务在上半年亏损基础上开始稳步恢复，公司通过全产业链协同提升竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

• 公司2021-2023年归母净利润预测分别为2.28亿元、3.46亿元、4.28亿元，同比分别下调21.65%、21.00%、19.7%。
• 当前市值对应的PE为91倍，预计2022年为60倍，2023年为49倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 客户导入及验证不及预期。
• 晶圆厂扩张不及预期。
• 技术研发不及预期。

财务指标概览

收入与利润

• 2021年前三季度营收：16.51亿元，同比增长31.67%。
• 2021年Q3营收：5.55亿元，环比增长3.72%，同比增长25.25%。
• 2021年前三季度净利润：1.51亿元，同比下降37.27%。
• 2021年Q3净利润：0.59亿元，环比增长9.87%，同比增长44.67%。

毛利率与净利率

• 2021年前三季度毛利率：34.29%，同比增长1.66个百分点。
• 2021年Q3毛利率：36.53%，环比增长5.16个百分点。
• 2021年前三季度净利率：10.53%，同比下降10.39个百分点。
• 2021年Q3净利率：11.78%，环比增长1.24个百分点。

费用率

• 销售费用率：2021年为5.80%，管理费用率12.00%，财务费用率1.49%，研发费用率9.00%。

估值指标

• PE（2021E）：91倍，2022E为60倍，2023E为49倍。
• PB（2021E）：5.6倍，2022E为5.1倍，2023E为4.7倍。
• EV/EBITDA（2021E）：60.9倍，2022E为38.9倍，2023E为33.4倍。

总结

鼎龙股份在2021年前三季度表现出色，尤其在CMP抛光垫业务上实现快速增长，未来产能释放将有效支撑该业务持续增长。公司其他业务如CMP清洗液、柔性显示材料等也在稳步推进。尽管打印耗材业务仍面临激烈竞争，但公司通过全产业链协同有望提升竞争力。当前公司估值较高，但鉴于其在电子材料领域的积极进展，分析师维持“买入”评级。