20180712-光大证券-神马股份-600810.SH-2018年半年度业绩预增公告点评_二季度业绩远超市场预期_迈入上市以来黄金期_5页_1mb

报告摘要

神马股份在2018年上半年实现了显著的业绩增长，远超市场预期。公司预计上半年归母净利同比增长655%，达到3.792亿元，其中第二季度单季归母净利为2.774亿元，折合EPS为0.627元，环比第一季度增长172.5%。这一业绩增长主要得益于尼龙66产业链的高景气度以及人民币贬值带来的汇兑收益。

行业景气度提升：2017年底以来，海外PA66产业链受到一系列不可抗力事件影响，导致己二腈等关键原材料供给紧张，价格大幅上涨，进而向国内市场传导，推动了尼龙66市场的整体景气度上升。
产品结构调整：公司丝布业务面向下游长约为主的大用户，调价相对滞后。随着切片价格趋稳，丝布产品销售价格补涨，开始贡献盈利。
人民币贬值影响：2018年第二季度人民币快速贬值，使得公司汇兑损益由一季度的损失转为盈利，对业绩增长起到积极影响。
产能扩张：公司现有15万吨切片产能，同时叶县新增4万吨切片产能正在进行试生产。新产能转固后，预计切片量价齐升将大幅增厚业绩。
联营企业股权注入：公司正在推动联营企业尼龙化工剩余股权的注入，进一步增强其在行业中的竞争力。
盈利预测上调：基于行业景气度和产品结构优化的预期，公司2018年至2020年的盈利预测被上调，预计净利分别为10.58亿元、14.18亿元和15.48亿元，对应EPS分别为2.39元、3.21元和3.50元。
估值显著改善：公司2018年预测PE为7倍，2019年为5倍，2020年为4倍，显示出市场对其未来增长的乐观预期。

公司业绩：2018年上半年归母净利为3.792亿元，同比增长655%；第二季度单季归母净利为2.774亿元，EPS为0.627元。
市场表现：公司股价表现强劲，一年内涨幅达95.45%，相对沪深300指数涨幅为25.71%。
财务数据：
- 2018年预测营业收入为129.29亿元，同比增长21%。
- 2018年预测净利润为10.58亿元，净利润增长率达1476.16%。
- 2018年预测EPS为2.39元，对应PE为7倍。
行业前景：尼龙66行业维持高景气，关键原料己二腈的技术瓶颈导致行业定价权高度集中，英威达和索尔维法国合资厂预计在2019年初进行检修技改，进一步支撑供给偏紧格局，预计下半年切片价格将有新的上涨空间。
风险提示：海外巨头价格策略可能发生变化，己二腈供给紧张可能影响产量。