20180712-天风证券-吉利汽车-00175.HK-打消市场疑虑_上半年业绩预增50__10页_689kb

报告摘要

吉利汽车（00175）2018年上半年总结

核心内容

吉利汽车在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利同比增长约50%，远高于销量增速（44%），有效打消了市场对盈利能力的担忧。这一增长主要得益于改款提价、规模效益和销售结构优化。此外，公司市场份额持续提升，下半年将有多个新车发布，进一步巩固市场地位。

主要观点

上半年业绩表现强劲：吉利汽车预计2018上半年归母净利同比增长约50%，高于销量增长，显示出产品力和盈利能力的增强。
市场份额扩大：在行业淡季背景下，吉利上半年市场份额达到6.6%，较2017上半年提升1.4个百分点，增长速度远超行业平均水平。
新车发布计划：下半年将推出包括领克03、博越Coupe、缤瑞、全新A0级SUV、全新MPV在内的5款新车，进一步丰富产品线，提升市场竞争力。
领克品牌表现突出：领克作为吉利的中高端品牌，已推出两款车型，下半年将推出领克03，继续冲击主流合资市场。
价格提升策略：多款车型进行了改款提价，主力配置款价格提升1,000-4,000元不等，最高达9,000元，有效提升了均价和盈利能力。
投资建议：公司股价近期跌幅显著，当前18PE仅9.9X，低于历史水平，公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。
未来增长预期：预计2018全年销量达168万辆，同比增长35%；2019年净利预计197亿元，对应PE约7.5X，显示公司具有较强的盈利能力和增长前景。

关键信息

业绩增长

2018上半年归母净利同比增长约50%
销量增速为44%，盈利增速高于销量增速

市场份额

2018上半年市场份额达到6.6%
增速高出行业近40个百分点

新车发布

领克02于6月29日上市，订单破万
领克01 PHEV于7月17日上市
领克03、博越Coupe、缤瑞、全新A0级SUV、全新MPV等计划在下半年发布

价格提升

多款车型改款提价1,000-4,000元不等
主力配置款价格提升最高达9,000元

投资建议

当前PE为9.9X，低于历史水平
2018、2019年净利预计分别为149亿、197亿元
维持“买入”评级，目标价格为40.00港元

风险提示

行业销售不及预期
价格战力度超预期
领克产能释放不及预期

表格摘要

表1：2015-2018销量前20车企份额

吉利汽车在2018前5月市场份额为6.6%
在不同年份中，吉利汽车的市场份额逐步提升

表2：吉利今年上市新车

帝豪EV450（3月29日上市）
博瑞GE MHEV（5月28日上市）
博瑞GE PHEV（5月28日上市）
帝豪GSe（6月9日上市）
领克02（6月29日上市）
领克01 PHEV（7月17日上市）
缤瑞（FE-6）、A0级SUV、博越Coupe、领克03、MPV等将在下半年上市

表3：吉利汽车2018款车型价格提升情况

多款车型价格提升1,000-4,000元不等，最高达9,000元
主要车型包括帝豪GS、帝豪GL、新帝豪轿车、远景轿车、远景SUV、博瑞等

表4：吉利各省交强险注册量占比

吉利汽车在多个省份的市场份额有所提升，如浙江、河南、四川等

表5：公司在各省的市场份额（交强险口径）

吉利汽车在多个省份的市场份额逐步上升，显示出区域市场扩张的潜力

图表摘要

图1：2015-2018吉利月度总销量及增速

吉利汽车销量持续增长，增速保持稳定

图2：2016-2018吉利主要SUV月度销量

吉利SUV销量稳步上升，显示出SUV市场的强劲表现

图3：2016-2018吉利主要轿车月度销量

吉利轿车销量保持增长趋势

图4：2018年吉利新能源车vs燃油车价格对照表

新能源车型价格较高，燃油车型价格相对稳定

图5：2009-2017公司营业收入及增速

吉利营业收入持续增长，增速保持稳定

图6：2009-2017公司归母净利及增速

吉利归母净利持续增长，显示出盈利能力的提升

图7：2009-2017公司盈利能力

吉利盈利能力保持较高水平

图8：2009-2017公司期间费用率

吉利期间费用率相对稳定，显示出良好的成本控制能力

总结

吉利汽车在2018年上半年展现出强劲的盈利能力，预计归母净利同比增长约50%，远超销量增长。公司通过改款提价、规模效益和销售结构优化有效对冲了行业淡季的压力。下半年，吉利将推出多款新车，包括领克03、博越Coupe等，进一步巩固市场份额。作为中高端品牌，领克在主流合资市场和欧美市场表现出色，未来将支撑吉利的高利润率。投资方面，公司当前PE较低，具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。

展开完整摘要