20180716-万联证券-神马股份-600810.SH-2018年半年预报点评_尼龙66行业景气_公司二季度业务超预期_3页_379kb
报告摘要
尼龙66行业景气，神马股份二季度业务超预期总结
核心内容
神马股份（600810）于2018年7月11日发布半年度业绩预增公告，预计2018年上半年归母净利润同比增长655%，达到9.87亿元；扣非归母净利润同比增长753%，约为3.38亿元。这一业绩表现远超市场预期，主要受益于尼龙66行业的高景气度以及公司自身的产业链优势。
主要观点
- 行业景气度高：尼龙66产业链处于寡头垄断状态，关键原材料己二腈因海外装置事故供应紧张，导致价格大幅上涨，进而推动整个产业链价格上涨。
- 产品价格显著提升：尼龙66切片价格从2017年的20000元/吨上涨至2018年Q2的32500-33000元/吨。
- 市场需求增长：新能源汽车的快速发展推动了汽车轻量化趋势，带动了尼龙66产品的需求增长。
- 销售旺季临近：9月作为工业丝等产品的销售旺季，预计将进一步推动产品价格上涨，维持行业高景气。
- 公司具备强大竞争力：神马股份拥有完整的尼龙产业链，包括己二胺、己二酸、环己醇等装置，并与国际巨头英伟达保持稳定合作，保障己二腈供应。
关键信息
业绩预测
| 项目 | 2016年 | 2017年 | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 100.40 | 106.85 | 128.22 | 138.47 |
| 净利润（亿元） | 0.85 | 0.61 | 9.87 | 9.61 |
| 每股收益（元） | 0.19 | 0.14 | 2.23 | 2.17 |
| 市盈率（倍） | 101.55 | 141 | 8.74 | 8.97 |
投资建议
- 评级：买入（首次）
- EPS预测：2018年为2.23元，2019年为2.17元
- PE倍数：2018年为8.74倍，2019年为8.97倍
- 基本面表现：公司营业利润率54.42%，净资产收益率5.71%，资产负债率69.53%
产能扩张计划
- 当前PA66切片产能为15万吨
- 2018年6月将新增4万吨切片产能
- 明后两年还将持续扩大8万吨产能，保障业绩持续增长
风险提示
- 产能投放不及预期：可能影响业绩增长
- 产品价格下跌：可能对盈利能力造成压力
行业与公司投资评级
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| 强于大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%以上 |
| 同步大市 | 行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间 |
| 弱于大市 | 行业指数相对大盘跌幅10%以上 |
| 买入 | 公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 | 公司相对大盘涨幅5%至15% |
| 观望 | 公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 | 公司相对大盘跌幅5%以上 |
分析师信息
- 分析师：宋江波
- 执业证书编号：S0270516070001
- 电话：021-60883490
- 邮箱：songjb@wlzq.com.cn
研究助理信息
- 研究助理：黄侃
- 电话：021-83988345
- 邮箱：huangkan@wlzq.com.cn
公司基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 18.02 |
| 市净率（倍） | 3.03 |
| 流通市值（亿元） | 79.70 |
| 每股净资产（元） | 2.44 |
| 每股经营现金流（元） | 0.47 |
| 总股本（万股） | 44228 |
| 流通股（万股） | 44228 |
风险提示与免责声明
- 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级
- 本报告为相对评级体系，不代表绝对投资建议
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