20180613-太平洋-神马股份-600810.SH-尼龙66持续景气向上_看好公司长远发展_5页_797kb

神马股份(600810) 总结

核心内容

神马股份是一家专注于尼龙66产业链的国内龙头企业，其业务覆盖己二腈、己二酸、己二胺、尼龙66盐、尼龙66切片、工业丝及帘子布等多个环节。公司与英威达保持长期合作关系，保障己二腈供应。2018年，公司新增4万吨尼龙66产能，已进入试生产阶段，推动其切片产能从15万吨提升至19万吨。此外，公司部分尼龙化工环节权益有望注入上市公司，进一步增强其产业链布局。

主要观点

• 行业景气度提升：全球尼龙66产业链因多次不可抗力事件（如巴斯夫己二胺装置停产、英威达及索尔维己二腈装置检修等）导致供应紧张，推动产品价格上涨。
• 产品价格显著上涨：国内己二胺价格从年初的27700元/吨上涨至68300元/吨，涨幅达147%；尼龙66切片价格从26000元/吨上涨至32300元/吨，涨幅24%。海外尼龙66切片价格也大幅上涨，朗盛公司上调价格约4265元/吨。
• 盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为1.3元、1.64元、1.99元，对应PE分别为10X、8X、7X，给予“买入”评级。
• 财务指标改善：随着产能释放和产品价格上涨，公司盈利能力显著提升，毛利率从8%增长至18%，净利率从1%提升至11%，ROE从3%增长至22%。
• 估值体系优化：公司市盈率（PE）从91.07X大幅下降至6.86X，EV/EBITDA从14.21下降至1.29，显示公司估值体系逐步改善。

关键信息

产品与市场情况

• 己二胺价格从年初27700元/吨上涨至68300元/吨，涨幅达147%。
• 尼龙66切片价格从年初26000元/吨上涨至32300元/吨，涨幅24%。
• 海外尼龙66切片价格也出现大幅上涨，朗盛公司上调价格约4265元/吨。

公司基本面

• 产能布局：公司全面布局尼龙66产业链，包括己二酸（25万吨）、己二胺（14万吨）、尼龙66盐（30万吨）、尼龙66切片（19万吨）等。
• 新增产能：4万吨尼龙66新增产能处于试生产阶段，预计对公司业绩产生积极影响。
• 权益注入预期：尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙66盐）51%的权益有注入上市公司预期。

盈利预测

财务指标变化

• 资产负债率：从70%下降至37%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从0.80提升至2.62，偿债能力增强。
• 速动比率：从0.69提升至2.34，短期偿债能力显著改善。
• 总资产周转率：从1.08提升至1.48，资产使用效率提高。
• ROE：从3%提升至22%，盈利能力大幅增强。

风险提示

• 产品价格下跌的风险是主要关注点。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

联系信息

证券分析师

• 姓名：杨伟
• 电话：010-88695130
• 邮箱：yangwei@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190517030005

研究助理

• 姓名：张波
• 电话：021-61372572
• 邮箱：zhangbo@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190117100028

销售团队

• 销售负责人：王方群
• 北京销售总监：王均丽
• 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
• 上海销售副总监：陈辉弥
• 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
• 广深销售总监：张茜萍
• 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

研究院/机构信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761/88321717
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