新世纪评级-2023年上半年城投债发行情况和市场表现分析-16页_967kb

市场表现研究总结

摘要
2023年上半年，城投债发行量同比大幅增加，净融资水平环比和同比均有改善。私募公司债净融资显著增长，发行期限明显短期化，AA+及以上发行人的净融资水平改善，但弱资质主体仍面临较大再融资压力。利差整体收窄但短期债存在倒挂问题，政策环境保持稳定，但监管趋严与债务风险防范仍是重要挑战。

一、发行情况

• 政策环境：  由于理财赎回潮影响逐步修复及资金面宽松，城投债发行量同比大幅上升。
• 品种表现：
  • 私募公司债：发行量同比增幅最大，净融资显著增长。
  • 超短融/短融：发行大幅增加。
  • 企业债：因审核权变更，同比大幅下降。
• 期限结构：平均发行期限274年，短期化趋势明显，超短融等产品主导。

二、各省份表现

• 发行规模：
  • 江苏、浙江、山东为规模化前三名，其中江苏规模领先；四川、安徽相对增速较低。
  • 辽宁、甘肃等地区收缩明显。
• 净融资：
  • 浙江、江苏等地净融资增长强劲，甘肃等9省份延续净偿还。

三、级别调整情况

• 上调：共33家城投主体评级提升，主要在江浙两省；上调涵盖AA+至AAA。
• 下调：4家AA级及以上主体被下调；下调降幅集中在贵州，主要因舆情、违约等风险。

四、风险展望

• 偿付压力：2024年前到期、回售占比约57%，AA级主体及天津、云南等风险地区压力突出。
• 政策趋势：中央政治局会议释放化债信号，但监管政策未放松，结构发债监管加强，弱资质主体再融资压力持续。
• 市场环境：资金宽松利好城投债，但地区分化加剧，环节及主体资质分化将进一步扩展。