20181125-中航证券-策略周报_关注内外部压力_市场风险偏好短期走弱_14页_1mb

报告摘要

中航证券金融研究所策略周报总结（2018年11月25日）

核心内容概览

本报告分析了A股市场近期走势及宏观经济环境，指出当前市场面临内外部压力，风险偏好短期走弱，预计A股将维持震荡格局。报告建议投资者关注具有业绩确定性与估值优势的大金融板块。

主要观点

市场走势
- A股市场整体下跌，中小盘和成长股表现较弱，创业板指跌幅达6.74%。
- 大盘蓝筹股相对抗跌，银行、地产等板块跌幅较小。
- 美股三大股指全线下跌，欧洲和亚太市场亦普遍走弱。
估值情况
- A股整体市盈率（TTM）为13.66x，较上期末下降4.08%。
- 剔除金融和石油石化后，A股市盈率为18.86x，较上期末下降4.80%。
- 中小板和创业板的估值水平显著高于沪深300，部分行业处于历史低位。
业绩与估值匹配度
- 全部A股2018年净利润增速一致预期为9.29%，创业板为149.74%，中小板为29.30%。
- 中小板业绩承压明显，负增长公司占比达55.60%，预计年度业绩继续下滑。
- 周期类上游行业（石油石化、煤炭、钢铁、建材）净利润预喜比例较高。
流动性
- 央行公开市场操作本期净回笼为0亿元，市场流动性合理充裕。
- 十年期国债收益率上升4bp至3.39%，7天回购利率下降3bp至2.59%。
- 央行政策重心转向宽信用，可能通过短期正回购操作化解资金空转。
市场情绪
- A股日均成交金额下降，换手率降低，北上资金转为净流出。
- 风险溢价小幅上升，显示市场情绪进一步弱化。
- 投资者情绪谨慎，市场资金压力短期仍在。
宏观策略
- 全球经济增速放缓，主要经济体未来两年经济增速均呈下行趋势。
- 央行稳汇率措施可能继续消耗外汇储备。
- 欧元区经济前景存在不确定性，但欧洲央行货币政策未明显调整。
- 国内经济下行压力仍存，改革政策效果尚未显现。

关键信息

外汇占款与外汇储备
- 10月末央行外汇占款环比下滑915.76亿元，外汇储备环比下降339.27亿美元。
- 资金外流压力在10月有所缓和，但外部不确定性仍较大。
国际经济展望
- 经合组织将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，预计2020年增长3.5%。
- 美国、欧元区及中国经济增速均呈下行趋势，显示全球经济复苏已触顶。
监管改革
- 沪深交易所发布多项新规，包括停复牌、回购细则和高送转指引，旨在提升市场透明度和规范性。
- 这些措施有助于稳定市场预期，推动资本市场法治化与国际化。
投资建议
- 建议关注具有业绩确定性与估值优势的大金融板块。
- 市场短期震荡为主，风格维持稳健。

附：分析师信息

所长：董忠云（SAC执业证书号：S0640515120001），金融学博士、博士后。
证券分析师：符旸（SAC执业证书号：S0640514070001），高级宏观分析师，经济学硕士。
研究助理：方堃（SAC执业证书号：S0640118070026）。

投资评级定义

个股评级：
- 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会下跌。
- 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会下跌。
- 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会下跌。
行业评级：
- 增持：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
- 中性：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。
- 减持：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。