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中航证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年3月17日至20日的全球经济金融走势、国内经济数据及市场影响。重点包括美联储加息政策、俄乌冲突缓解、中美利差变化、欧美经济数据、国内信用与流动性、消费复苏、固定资产投资、工业生产以及后续市场走势预期。

主要观点与关键信息

1. 全球经济金融走势

• 美联储加息：3月17日，美联储以加息25个基点的方式开启紧缩周期，预计2023年将再加息三次，政策利率年底将升至1.9%左右。
• 市场反应：美联储加息及俄乌冲突缓解带动全球主要股指上涨，其中纳斯达克涨幅最大。
• 中美利差：目前中美利差约为60BP，随着美联储加息，利差可能进一步缩窄，增加人民币贬值压力。
• 风险提示：美联储加息可能导致收益率曲线倒挂、经济衰退，以及政府债务压力上升，影响其加息节奏。

2. 欧美重要经济数据点评

• 美国零售额：2月零售额环比增长0.3%，增速放缓，汽油支出上升而其他商品支出下降，反映高通胀抑制消费。
• 美国通胀：2月CPI同比上涨7.9%，为40年最高，高通胀主要由供给端推动。
• 欧元区通胀：2月CPI同比上涨5.9%，高于1月的5.1%，能源价格飙升为主要原因。
• 欧洲央行困境：面临高通胀与经济复苏不确定性的双重压力，需在退出宽松与提供流动性之间做出权衡。

3. 国内信用和流动性

• 流动性变化：本周央行净投放2500亿元，但MLF利率未调降，宽货币预期短期削弱。
• 政策导向：央行强调稳健货币政策，保持流动性合理充裕，支持经济高质量发展。

4. 消费表现

• 消费复苏：1-2月社零同比+6.7%，高于预期，消费复苏较为全面。
• 后续压力：3月疫情形势严峻，新增确诊连续8天超千例，中高风险地区达559个，可能抑制社零增长。
• 地铁客流量：八大城市除重庆外，客流量均低于去年同期，反映消费动能减弱。

5. 固定资产投资

• 整体增长：1-2月固投同比+12.2%，远超市场预期。
• 分项表现：
  • 制造业投资：同比+20.9%，受益于内需复苏与政策支持，高技术制造业增速达+42.7%。
  • 基建投资：同比+8.6%，较去年12月提升，专项债提前发行推动稳增长。
  • 房地产投资：同比+3.7%，较去年12月反弹，但销售和拿地仍低迷，需进一步政策支持。

6. 工业生产

• 工业增加值：1-2月同比+7.5%，较去年12月提升，但环比处于历史低位。
• 行业表现：装备制造业、食品制造等增速提升，反映内需回暖和政策支持。
• 挑战：外需减弱、原材料短缺和价格上涨可能带来短期波动，但政策支持有助于保持韧性。

7. 后续判断

• 宽货币预期：受MLF利率未降和3月疫情加重影响，短期宽货币预期有所削弱。
• 金融数据影响：3月金融数据将反映信用扩张趋势，对市场中期预期至关重要。
• 政策导向：国务院金融稳定发展委员会强调稳增长政策，缓解市场对房地产、互联网等领域的担忧。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士，执业证书号S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士，执业证书号S0640520030001。
• 研究助理：王茹丹，执业证书号S0640120090031。

风险提示与免责声明

• 风险提示：市场有风险，入市需谨慎。投资者需独立判断，不可仅依赖本报告进行投资决策。
• 免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，中航证券不对使用本报告导致的损失承担责任，除非因明确法律或法规所致。

本报告综合分析了当前宏观经济形势与市场走势，强调了政策对经济的支撑作用，同时指出未来可能面临的挑战与不确定性。