大类资产配置分析月报（2020年11月）：低通胀下流动性宽松有望延续，继续看好风险资产后市表现-20201201-广发证券-23页_1mb

金融工程：大类资产配置分析月报（2020年11月）总结

核心内容概览

本报告基于宏观分析和趋势分析，对2020年11月的大类资产配置进行综合评估。报告指出，在低通胀环境下，流动性宽松有望延续，权益资产表现相对较强，而债券资产表现相对较弱。同时，工业品和黄金资产也有不同趋势。

主要观点

1. 社融存量同比增速边际回升

• 2020年10月社融存量同比为12.14%，较9月的12.09%小幅回升。
• 社融存量同比一阶差分值从0.03%上升至0.05%，显示边际增速有所恢复。
• 在CPI同比处于低位（0.5%）的情况下，历史上社融存量同比有继续上行的倾向。

2. 大类资产配置观点

关键信息

1. 社融存量同比对股债资产的影响

• 在社融存量同比边际上行时，权益资产的下1个自然月平均月度收益率为2.67%，胜率57.32%；而债券资产平均月度收益率为0.23%，胜率60.98%。
• 在社融存量同比上行时，权益资产平均月度收益率为1.56%，胜率61.45%；而债券资产平均月度收益率为0.18%，胜率61.45%。

2. CPI同比对社融存量同比的影响

• 当CPI同比低于1%时，未来1-3个月社融存量同比平均上行幅度分别为1.00pct、1.72pct、2.23pct，上行概率分别为81.25%、81.25%、87.50%。

3. 中国内地及境外资产表现

• 中国内地：
  • 权益类：上证50、沪深300、中证500、中证1000分别上涨5.76%、5.64%、3.43%、1.71%。
  • 债券类：中债国债上涨0.06%，中债企业债下跌0.23%。
  • 商品类：南华金属上涨10.51%，南华能化上涨10.23%，SGE黄金下跌6.58%。
• 境外：
  • 股票类：恒生指数上涨9.27%，日经225上涨15.04%，标普500上涨10.75%，纳斯达克100上涨11.00%，富时100上涨12.35%，德国DAX上涨14.97%，法国CAC40上涨20.12%。
  • 商品类：NYMEX原油上涨25.90%，COMEX黄金下跌5.31%。

4. 宏观因子事件

• 中国内地：
  • PMI创6个月短期高点。
  • CPI同比连续3个月下跌。
  • 社融存量同比连续9个月上涨。
  • M1同比连续4个月上涨。
  • 固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等指标均连续8个月上涨。
• 境外：
  • 美元指数回落，创12个月短期低点。
  • 美国PMI创12个月短期高点。
  • WTI原油创6个月短期高点。

5. 宏观指标趋势

• 权益类： PMI、社融存量同比、CPI同比、美元指数趋势均上行或下行，整体看多。
• 债券类： 债券利率回升，趋势向上，看空。
• 工业品类： PMI、原油价格、社融存量同比趋势均上行，看多。
• 黄金类： 美国M2同比、中美利差趋势上行，看多。

6. 资产趋势判断

• 权益资产趋势向上。
• 债券资产趋势向上。
• 工业品资产趋势向上。
• 黄金资产趋势向下。

7. FOF发行及运作情况

• 2020年11月共有4只FOF发行或成立。
• 普通FOF、养老目标FOF的净值整体出现上涨。

风险提示

• 本报告基于历史数据，模型结论及投资建议不能完全准确刻画现实。
• 投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现。
• 报告内容不构成买卖证券的出价或询价，仅供参考。
• 报告内容不考虑任何客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，投资者应独立决策并自行承担风险。

附录：分析师信息

投资评级说明

股票投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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