20210327-西部证券-科达利-002850.SZ-2020年报点评_业绩符合预期_盈利能力有望维持较高水平_9页_462kb

报告摘要

科达利（002850.SZ）2020年报点评总结

核心内容

科达利在2020年受疫情影响，营业收入和归母净利润均出现下滑，但2021年一季度业绩显著回升，预计全年净利润将实现翻倍增长。公司通过有效的成本控制和产能扩张，维持了较高的盈利能力，并在高端市场中占据优势。

主要观点

业绩表现：
2020年公司营收19.85亿元，同比下降10.98%；归母净利润1.79亿元，同比下降24.72%。
2020年第四季度营收同比增长44.21%，归母净利润同比下降11.55%。
2021年第一季度归母净利润预计增长437.63%至483.53%，全年净利润有望翻倍。
盈利能力分析：
2020年公司整体毛利率保持28.16%，同比持平。
锂电池结构件毛利率为29.19%，同比下降0.43个百分点；汽车结构件毛利率为5.68%，同比下降1.30个百分点。
高毛利率锂电池结构件销售占比提升，对冲了汽车结构件毛利率下滑的影响。
成本与费用控制：
2020年公司期间费用率（不含研发）同比下降1.30个百分点，销售费用率、财务费用率均有所下降。
营运能力指标如存货周转率和应收账款周转率小幅下滑，但流动资产和流动负债均有所增长，短期偿债能力提升。
资产结构变化：
2020年公司资产负债率下降至25.60%，主要由于非公开发行股票募资导致总资产增加。
资产规模扩大，为后续产能扩张和盈利能力提升奠定基础。
研发与创新：
2020年公司研发费用达1.32亿元，占营收比例为6.67%，同比增长0.83个百分点。
截至2020年底，公司及子公司拥有专利204项，其中发明专利21项，实用新型专利181项，体现了公司在技术方面的持续投入。
产能与市场布局：
公司拥有及在建的生产基地包括福建、惠州、江苏、大连及海外德国、瑞典、匈牙利工厂，预计2021年可使用产值将超过40亿元。
海外工厂主要配套欧洲市场，项目达产后，高利润率的海外收入占比将提升，进一步增强公司盈利能力。
行业竞争与市场地位：
与震裕科技相比，科达利在锂电结构件业务中毛利率优势明显，产品单价更高，单位成本更低，显示出其在高端市场的竞争力。
尽管震裕科技产能增长较快，但其在宁德时代供应链中的占比仅为15%左右，难以对科达利形成实质性威胁。

关键信息

2021年投资预测：
预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.11亿元、5.66亿元、8.82亿元，同比增长分别为130.2%、37.5%、55.9%。
对应EPS分别为1.77元、2.43元、3.79元，维持“买入”评级。
估值指标：
2021年预测市盈率（P/E）为36.7倍，市净率（P/B）为3.5倍，市销率（P/S）为3.5倍，显示出公司估值具有吸引力。
风险提示：
行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期、海外疫情反复可能对公司业绩产生不利影响。