20210328-东吴证券-科达利-002850.SZ-2020年报及2021Q1预告点评_经营情况持续向好_Q1业绩亮眼_8页_655kb

报告摘要

科达利2020年报及2021Q1业绩预告总结

核心内容概览

科达利在2020年整体经营情况有所承压，但2021年第一季度业绩出现显著增长，展现出强劲的复苏态势。公司作为全球领先的结构件供应商，其盈利能力和市场地位持续巩固，未来增长潜力较大。

主要观点

2020年业绩表现：
- 公司全年营业收入为19.85亿元，同比下降11.0%；
- 归母净利润为1.79亿元，同比下降24.7%，但符合市场预期；
- 扣非净利润为1.62亿元，同比下降27.7%；
- 非经常损益中政府补贴贡献0.2亿元，对公司业绩有积极影响；
- 毛利率为28.16%，同比微增0.03pct；净利率为8.93%，同比下降1.45pct。
2021Q1业绩亮眼：
- 公司预计2021年第一季度归母净利润为0.82-0.89亿元，同比增长437.63%-483.53%；
- 环比增长2.1%-10.8%，行业景气度回升带动业绩增长；
- 2021Q1公司保持满产满销状态，盈利水平有望提升至11%左右。
业务结构分析：
- 锂电池结构件业务：
  - 2020年收入18.78亿元，同比下降9.2%；
  - 毛利率29.2%，同比下降0.43pct；
  - 2020年下半年营收达12.36亿元，同比增长20.94%，毛利率提升至32.5%，环比增长9.8pct。
- 汽车结构件业务：
  - 2020年收入0.83亿元，同比下降42.0%；
  - 毛利率5.7%，同比下降1.3pct；
  - 2020年下半年营收0.56亿元，环比增长107%。
盈利能力与费用控制：
- 2020年公司期间费用合计2.74亿元，同比下降11.2%，费用率为13.81%；
- 2020Q4期间费用合计0.9亿元，费用率为13.9%，同比下降7pct；
- 费用率整体下降，显示公司成本控制能力较强。
未来增长预期：
- 公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.44亿元、6.27亿元、8.80亿元，同比增长分别为148.4%、41.3%、40.3%；
- EPS分别为1.91元、2.69元、3.78元，对应PE分别为34倍、24倍、17倍；
- 2021年给予50倍PE的目标价，对应95.5元，维持“买入”评级。
产能扩张与市场布局：
- 公司产能规划庞大，2020年底产值超过40亿元；
- 在建项目包括惠州二期、宁德基地，海外规划德国、瑞典、匈牙利基地，预计2022年陆续投产；
- 公司为宁德时代主供，份额接近60%，并积极拓展特斯拉、LG、松下等国际大客户；
- 锁定全球一线企业订单，客户结构优化，降低对单一客户的依赖。
现金流与财务状况：
- 2020年经营性现金流为0.84亿元，同比下降81.57%；
- 投资活动净现金流为-9.3亿元，主要因理财产品投资增加；
- 筹资活动净现金流为14.21亿元，公司账面现金为7.73亿元，现金流状况良好。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：64.79元；
- 一年最低/最高价：40.37元 / 103.39元；
- 市净率：3.78倍；
- 流通A股市值：84.24亿元。
财务预测：
- 资产负债表预测：2021年资产总计预计为66.81亿元，负债合计预计为22.88亿元；
- 现金流量表预测：2021年经营活动现金流预计为41亿元，投资活动现金流预计为-51.6亿元，筹资活动现金流预计为-25.4亿元；
- 公司预计未来三年盈利能力持续提升，估值逐步下降，体现市场对公司未来增长的信心。