20211027-东吴证券-科达利-002850.SZ-2021Q3业绩点评_盈利水平维持较高水平_产能扩张加速_6页_687kb

科达利2021Q3业绩总结

核心内容

科达利在2021年第三季度实现了良好的业绩表现，其归母净利润为1.56亿元，环比增长19%，符合市场预期。公司前三季度累计营收达到29.87亿元，同比增长144.73%，归母净利润为3.75亿元，同比增长280.72%。预计全年收入将超过45亿元，实现翻倍增长。公司盈利能力稳健，Q3毛利率为29.41%，同比提升4个百分点，归母净利率为13.17%，同比增长3.49个百分点，显示出其在原材料价格上涨背景下的抗压能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年Q3公司营收同比增长122.18%，环比增长18.24%；归母净利润同比增长202.46%，环比增长19.08%。公司整体业绩表现优于预期，符合市场对高增长的预期。
• 客户结构优化：公司与宁德时代的合作份额恢复至50%-60%，同时中航、亿纬、LG、松下、NV、三星等客户开始放量，推动了收入增长。
• 产能扩张加速：公司产能规划庞大，惠州基地二期产能逐步释放，宁德和宜宾基地预计年底投产，溧阳基地明年投产，荆门工厂预计22年底投产。海外基地（德国、瑞典、匈牙利）将在2021年底至2022年初逐步投产，预计2022年底公司产值将超过140亿元。
• 行业景气度持续：2021年全球新能源汽车销量预计达600万辆，对应动力电池需求近300GWh，叠加储能需求增长，结构件市场空间预计达130亿元。2022年动力电池需求预计增长50%-60%，结构件市场空间有望达到220亿元。
• 投资建议：鉴于行业高景气度，维持“买入”评级，给予2022年45xPE估值，对应目标价216.5元。

关键信息

财务数据概览

产能与市场拓展

• 国内产能：惠州基地二期产能逐步释放，宁德和宜宾基地预计年底投产，溧阳基地预计明年投产，荆门工厂预计2022年底投产。
• 海外产能：德国、瑞典、匈牙利基地预计在2021年底至2022年初逐步投产，支撑公司2022年收入达到90-100亿元。

盈利能力

• 毛利率：Q3为29.41%，同比提升4个百分点，环比微降0.11个百分点。
• 净利率：Q3为13.17%，同比增长3.49个百分点，环比增长0.09个百分点。
• 费用率：期间费用率为12.43%，同比下滑1.45个百分点，环比增长0.3个百分点。销售费用率、管理费用率、研发费用率均有小幅变化，财务费用率同比下降。

财务健康状况

• 资产负债率：2021E为37.9%，2022E预计为52.5%，2023E预计为55.5%。
• 营运资本：前三季度应收账款和存货均较年初增长，但经营现金流良好，Q3经营活动净现金流为3.07亿元，同比增长469.61%。
• 现金与负债：账面现金为5.75亿元，较年初下滑25.6%；短期借款增长41.38%，显示公司正在扩大产能。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 政策与销量：政策变化或销量不及预期可能对业绩产生负面影响。

总结

科达利在2021年Q3展现出强劲的业绩增长，受益于下游需求旺盛和客户结构优化。公司通过产能扩张和海外布局，进一步巩固其在锂电池结构件市场的龙头地位。尽管期间费用率有所上升，但公司仍能维持较高的盈利能力，未来增长潜力较大。投资建议维持“买入”评级，目标价为216.5元。