20230411-国金证券-锦江酒店-600754.SH-23年展望谨慎乐观_仍看好业绩弹性_4页_1mb

锦江酒店 (600754.SH) 总结

核心内容

锦江酒店在2022年年报中披露了其全年及第四季度的经营数据，显示出公司在经历市场冲击后，依然保持了一定的盈利能力。公司全年营收为110.1亿元，同比减少3.4%，但归母净利同比增长18.7%至11.3亿元，而扣非归母净利则同比下降70.9%至-2.04亿元。第四季度营收为29.1亿元，同比下降4.5%，归母净利为0.72亿元，扣非归母净利为-0.85亿元，同比下降9.4%。

主要观点

• 经营恢复：尽管Q4境内酒店业务承压，但整体表现仍显示出一定的恢复迹象，RevPAR较19年恢复度为88%和115%。
• 境外表现：境外业务在Q4环比恢复，RevPAR为19年同期的109.0%，但卢浮品牌在Q4转亏，推测与淡季及欧洲能源危机下的成本压力有关。
• 新开店目标：2023年公司计划新开1200家、新签约2000家酒店，相较同业较为谨慎，预计与加强门店运营质量管理相关。
• 业绩预测：公司预计2023年营收将增长25%-30%，其中境内增长27%-33%，境外增长22%-24%。预计2023-2025年收入分别为149/174/187亿元，归母净利分别为15.2/24.1/28.1亿元。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司有望在旺季实现量价齐升，同时受益于降本增效及收购带来的业绩增厚。
• 估值分析：2023-2025年PE分别为46/29/25X，显示出未来增长潜力。

关键信息

• RevPAR恢复情况：2022年Q4境内RevPAR恢复度为88%和115%。
• 新/净开店数量：全年新/净开酒店1328/947家，完成年初目标的89%；Q4新/净开383/309家。
• 品牌表现：维也纳系在冲击下表现出较强的韧性，而卢浮品牌在Q4转亏。
• 毛利率变化：全年毛利率为33.1%，同比下降1.1个百分点。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.8个百分点至7.1%，管理费用率同比上升0.7个百分点至21.3%。
• 财务指标：2023年预计营业利润率将提升至14.5%，净利润率提升至10.1%。
• 现金流：2023年经营活动现金净流预计为3,452亿元，较之前有所增长。
• 资产负债情况：2023年预计资产负债率降至59.73%，净负债/股东权益降至37.10%。

附录摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

风险提示

• 经营修复速度不及预期
• 开店速度不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评分

比率分析

历史推荐和目标定价

特别声明

本报告为国金证券研究所所有，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。本报告基于公开资料及实地调研，不保证其准确性或完整性。本报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，不构成投资建议，亦不承担相关法律责任。