20221101-中原证券-锦江酒店-600754.SH-三季报点评_业绩优于预期_扩张平稳进行_4页_736kb

报告摘要

锦江酒店三季报总结

核心内容

锦江酒店（600754）发布2022年三季报，整体业绩表现优于预期，但受疫情影响，境内酒店业务仍面临一定压力。公司2022年前三季度营业收入为80.94亿元，同比下降3.06%；归母净利润为0.42亿元，同比下降56.71%。然而，第三季度单季营业收入同比增长1.15%，归母净利润同比大幅增长73.54%，扣非归母净利润同比增长45.27%，显示出公司盈利能力在逐步恢复。

主要观点

业绩表现：公司整体业绩优于预期，Q3单季表现尤为突出，营收与净利润均实现同比增长。
境内业务受疫情影响：境内酒店收入同比下降12.24%，主要由于疫情反复波动影响。
境外业务增长显著：境外酒店收入同比增长30.33%，显示出公司在国际化布局上的成效。
RevPAR指标：2022年Q3中国境内RevPAR为135.95元/间，同比下降2.3%。平均房价同比上涨3.16%，但出租率下降3.39个百分点，整体恢复至2019年同期的80.4%。
酒店结构分析：
- 中端酒店：平均房价上涨1.56%，出租率下降3.33%，RevPAR下降3.49%。
- 经济型酒店：平均房价下降0.94%，出租率下降4.60%，RevPAR下降8.66%。
扩张策略：公司境内扩店平稳进行，2022年Q3净增开业酒店276家，全年新开业酒店945家，净增638家，符合全年1200家新开店计划。
资产结构：截至2022年9月30日，公司已开业酒店总数为11,251家，其中加盟店占比超过90%，显示出运营逐渐轻资产化的趋势。
财务预测：公司预计2022、2023、2024年EPS分别为0.18元、1.45元、1.90元，对应PE分别为325.11倍、39.30倍、30.02倍。分析师认为公司具有中长期投资价值，给予“买入”评级。

关键信息

业绩数据

2022年前三季度：
- 营业收入：80.94亿元，同比下降3.06%
- 归母净利润：0.42亿元，同比下降56.71%
- 扣非归母净利润：-1.19亿元，同比增亏0.74亿元
2022年第三季度：
- 营业收入：30.52亿元，同比增长1.15%
- 归母净利润：1.60亿元，同比增长73.54%
- 扣非归母净利润：1.29亿元，同比增长45.27%

财务指标

市净率：3.53倍
资产负债率：63.10%
每股经营现金流：1.79元
每股净资产：15.44元
净利润率：1.69%
ROE：0.25%

投资建议

评级：买入（首次）
EPS预测：2022年0.18元，2023年1.45元，2024年1.90元
PE预测：2022年325.11倍，2023年39.30倍，2024年30.02倍
投资逻辑：基于后疫情时代大众出行需求复苏，公司全球化整合计划，以及未来盈利能力提升的预期。

风险提示

疫情反复
经济增长不及预期
开店扩张不及预期

附录：财务数据预测表

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9898	11339	11112	15557	16902
净利润（百万元）	240	299	235	1945	2391
EPS（元）	0.12	0.10	0.18	1.45	1.90
P/E	553.42	606.16	325.11	39.20	30.02
P/B	4.80	3.67	3.64	3.33	3.00
EV/EBITDA	51.40	23.89	324.67	31.23	24.15