20260406-中国银河-锦江酒店-600754.SH-_银河社服顾熹闽_公司点评丨锦江酒店_600754_景气改善_境内整合优化驱动业绩复苏_3页_466kb

锦江酒店（600754）业绩复苏分析总结

核心内容

锦江酒店（600754）在2025年发布年报，显示出公司在行业景气改善与境内整合优化的双重驱动下，业绩逐步复苏。整体来看，公司实现了营收与净利润的稳定增长，尤其是在第四季度实现了扭亏为盈，反映出公司正在逐步走出业绩低谷。

主要观点

1. 经营数据改善，海外业务承压

• 中国区经营数据：2025年国内有限服务酒店营收达到95.0亿元，同比增长1.8%。RevPAR（每间可用房收入）逐季改善，Q4首次转正，显示国内酒店行业供需关系逐步平衡，酒店运营策略从以价换量向高质量增长转变。
• 海外业务：2025年海外业务收入同比减少9.5%，归母净利亏损扩大至-6.6亿元，仍面临较大压力，可能与国际市场需求疲软、运营成本上升等因素有关。
• 餐饮业务：2025年餐饮业务归母净利为1.81亿元，同比下降2.4%，显示餐饮业务仍需进一步优化。

2. 开店稳步推进，2026年保持稳健节奏

• 2025年开店情况：全年在营酒店14132家，净增716家，其中有限服务酒店净增705家。
• 2026年开店计划：预计新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家，整体开店节奏保持稳健。

3. 境内整合优化，释放盈利空间

• 内部整合：公司持续推进内部整合与资本结构优化，有效降低了运营成本和财务费用。
• 费用率下降：销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率下降1.7个百分点，财务费用同比下降15%。
• 2026年业绩预期：预计2026年收入同比增长1%-2%，剔除抵消业务影响后，营收有望同比增长4%-6%。

关键信息

• 2025年营收：138亿元，同比下降1.8%。
• 2025年归母净利：9.3亿元，同比增长1.6%。
• 2025年扣非归母净利：9.5亿元，同比增长75.2%。
• 2025年4Q营收：35.7亿元，同比增长9%。
• 2025年4Q归母净利：1.8亿元，实现扭亏为盈。
• 2026年开店计划：新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家。
• 财务优化：公司计划通过H股上市募集5亿美元，用于海外门店升级改造及偿还贷款，进一步降低财务费用。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现低于预期，可能对酒店行业造成负面影响。
• 行业供给风险：若行业供给放缓不及预期，可能影响公司盈利能力。

研究团队信息

• 分析师：顾禀闽，中国银河证券社会服务业首席分析师，拥有6年证券研究经验。
• 研究助理：邱爽，中国银河证券社会服务业分析师助理，具有国际教育背景，主要从事社服行业研究。

评级体系

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：需根据具体分析结果确定，但整体表现出业绩复苏趋势，值得关注。