> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦江酒店（600754）业绩复苏分析总结 ## 核心内容 锦江酒店（600754）在2025年发布年报，显示出公司在行业景气改善与境内整合优化的双重驱动下，业绩逐步复苏。整体来看，公司实现了营收与净利润的稳定增长，尤其是在第四季度实现了扭亏为盈，反映出公司正在逐步走出业绩低谷。 ## 主要观点 ### 1. 经营数据改善，海外业务承压 - **中国区经营数据**：2025年国内有限服务酒店营收达到95.0亿元，同比增长1.8%。RevPAR（每间可用房收入）逐季改善，Q4首次转正，显示国内酒店行业供需关系逐步平衡，酒店运营策略从以价换量向高质量增长转变。 - **海外业务**：2025年海外业务收入同比减少9.5%，归母净利亏损扩大至-6.6亿元，仍面临较大压力，可能与国际市场需求疲软、运营成本上升等因素有关。 - **餐饮业务**：2025年餐饮业务归母净利为1.81亿元，同比下降2.4%，显示餐饮业务仍需进一步优化。 ### 2. 开店稳步推进，2026年保持稳健节奏 - **2025年开店情况**：全年在营酒店14132家，净增716家，其中有限服务酒店净增705家。 - **2026年开店计划**：预计新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家，整体开店节奏保持稳健。 ### 3. 境内整合优化，释放盈利空间 - **内部整合**：公司持续推进内部整合与资本结构优化，有效降低了运营成本和财务费用。 - **费用率下降**：销售费用率同比下降0.3个百分点，管理费用率下降1.7个百分点，财务费用同比下降15%。 - **2026年业绩预期**：预计2026年收入同比增长1%-2%，剔除抵消业务影响后，营收有望同比增长4%-6%。 ## 关键信息 - **2025年营收**：138亿元，同比下降1.8%。 - **2025年归母净利**：9.3亿元，同比增长1.6%。 - **2025年扣非归母净利**：9.5亿元，同比增长75.2%。 - **2025年4Q营收**：35.7亿元，同比增长9%。 - **2025年4Q归母净利**：1.8亿元，实现扭亏为盈。 - **2026年开店计划**：新增开业酒店1200家，新增签约酒店1800家。 - **财务优化**：公司计划通过H股上市募集5亿美元，用于海外门店升级改造及偿还贷款，进一步降低财务费用。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济表现低于预期，可能对酒店行业造成负面影响。 - **行业供给风险**：若行业供给放缓不及预期，可能影响公司盈利能力。 ## 研究团队信息 - **分析师**：顾禀闽，中国银河证券社会服务业首席分析师，拥有6年证券研究经验。 - **研究助理**：邱爽，中国银河证券社会服务业分析师助理，具有国际教育背景，主要从事社服行业研究。 ## 评级体系 - **行业评级**：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。 - **公司评级**：需根据具体分析结果确定，但整体表现出业绩复苏趋势，值得关注。