20220116-天风证券-快手-W-01024.HK-21Q4业绩前瞻_流量淡季不淡_提效控费超预期_2页_310kb

快手-W（01024）21Q4业绩前瞻总结

核心内容概览

本报告对快手-W（01024）2021年第四季度（4Q21）的业绩进行了前瞻分析，重点涵盖流量表现、商业化进展及盈利情况。整体来看，快手在流量淡季中仍保持稳定，提效控费策略初见成效，推动盈利改善，同时电商与广告业务表现强劲。

流量端表现

• 主站DAU：预计4Q21为2.15亿，同比-4.5%，环比-4.3%。
• 极速版DAU：预计为1.22亿，同比+41.5%，环比+4.4%。
• 日均使用时长：
  • 主站DAU日均使用时长同比增长16.6%至106.7分钟，高于抖音的101.5分钟。
  • 极速版DAU日均使用时长同比增长17%至99.3分钟。

主要观点：尽管整体DAU略有下降，但极速版用户增长显著，日均使用时长稳步提升，显示用户粘性增强及产品优化成效。

商业化进展

线上营销

• 预计Q4广告收入同比增长50%至127.7亿元。
• 增长驱动因素：
  • 流量端淡季不淡，为广告业务提供容量支持；
  • 广告加载率仍有提升空间；
  • 电商GMV增长带动内循环广告韧性。

直播打赏

• 预计Q4直播收入同比增长1.7%至80.3亿元，环比增长4%。
• 增长原因：流量增长与内容生态优化带来的优质内容供给。

直播电商

• 预计Q4GMV同比增长18.7%至2100亿元。
• 货币化率：保持在1%。
• 其他收入：同比增长24.6%至21亿元。
• 增长支撑：
  • 品牌商入驻数量增长186.1%，品牌自播GMV增长841%；
  • 服务商战略与商家入驻推动货品与内容供给；
  • 信任电商模式提升复购率与下单频次。

主要观点：商业化业务整体表现强劲，广告与直播电商增长显著，显示出快手在流量转化与用户价值挖掘方面的持续优化。

盈利端分析

• 预计Q4营业收入：229亿元，同比增长26.5%。
• 调整后净亏损：40亿元，净亏损率为17.6%，超彭博一致预期5.8个百分点。
• 毛利率：预计为41%，环比略有下降。
• 费用控制：销售、研发、管理费用绝对值基本稳定，分别为110亿元、42亿元、9亿元，费用率分别为48%、18%、4%。
• 提效控费成效：组织架构调整后运营效率提升，费用率有效控制，推动净亏损收窄。

主要观点：提效控费策略初见成效，非GAAP经调整净亏损收窄，盈利前景逐步改善。

投资建议

• 收入预测调整：2021-2023年收入预测调整为796/1068/1374亿元，同比增长35% / 34% / 29%。
• 净利润预测调整：调整后净利润为-185/-180/28亿元，亏损逐步收窄。
• 估值：按P/S计算，对应4.8x / 3.6x / 2.8x。
• 评级：维持“买入”评级。

主要观点：基于运营效率提升与商业化业务增长，公司盈利预期逐步改善，具备长期投资价值。

风险提示

• 市场变化剧烈；
• 互联网监管政策不确定性；
• 经营能力不及预期；
• 主观测算存在误差。

作者信息

• 分析师：文浩
• 执业证书编号：S1110516050002
• 邮箱：wenhao@tfzq.com

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