20211125-东兴证券-快手-W-01024.HK-21Q3点评_平台流量加速增长_销售费用仍处高位_4页_577kb

快手-W（1024.HK）21Q3总结

核心内容

快手-W在2021年第三季度实现了显著的营收增长，但Non-GAAP经调整亏损仍处于较高水平。公司通过优化运营效率和深化内容及电商生态，推动了用户增长和活跃度提升，同时在广告和电商业务上取得了较快增长。

主要观点

• 用户增长显著：
  快手Q3月活用户达5.73亿，环比增长13.2%，同比增长19.5%；日活用户为3.20亿，环比增长9.3%，同比增长17.9%。日均使用时长达到119.1分钟，同比增长34.9%。用户增长和活跃度提升主要得益于：

  1. 用户全周期闭环运营的优化；
  2. 内容、商品及服务供给的持续拓展；
  3. 个性化内容推荐技术的完善；
  4. 用户使用场景的扩展。

• 广告与电商业务增长迅速：
  快手Q3营收为204.9亿元，同比增长33.4%。其中，线上营销服务收入109.1亿元（+76.5%），直播收入77.2亿元（-3.0%），电商等其他业务收入18.6亿元（+53.0%）。
  广告收入增长主要得益于：

  1. 推出磁力金牛一体化营销平台，提升广告投放精准度；
  2. 扩大广告直销团队，吸引广告主投放；
  3. 平台流量快速增长及广告点位拓展。
     电商GMV达到1758亿元，同比增长86.1%。中腰部主播和品牌店播的扶持策略效果显著，同时快手小店对电商交易总额的贡献率提升至90.0%。电商用户月复购率也由65%提升至70%。

• 销售费用高企，降本增效仍需观察：
  快手Q3销售费用为110.2亿元，同比增长80%。销售费用主要用于海外市场拓展、品牌营销、获客及用户留存。由于快手与抖音用户重合度较高，短视频赛道竞争激烈，销售费用能否下降仍需进一步观察。

• 盈利预测与评级：
  预计2021-2023年快手营收分别为796亿元（+35%）、1012亿元（+27%）、1259亿元（+24%）；Non-GAAP归母净利润分别为-179亿元、-56亿元、37亿元。公司维持“强烈推荐”评级。

关键信息

• 财务预测：

  指标	2021E	2022E	2023E
  营收（亿元）	795.5	1012.0	1258.5
  Non-GAAP净利润（亿元）	-179.4	-56.3	37.3

• 股价与市值：

  • 52周股价区间：52.84-342.3元
  • 总市值：3424.67亿元
  • 流通市值：2798.73亿元
  • 52周日均换手率：0.36%

• 风险提示：

  1. 互联网监管政策强化；
  2. 短视频赛道竞争加剧；
  3. 电商业务进展不及预期；
  4. 经济下行影响广告主投放意愿。

未来展望

展望2021年四季度及2022年，快手电商预计迎来销售旺季，GMV有望突破2000亿元。广告业务在宏观经济和政策影响下，仍预计保持较高增长。公司通过持续优化产品与服务，提升用户粘性与商业变现能力，有望在未来实现盈利。

分析师简介

• 石伟晶：传媒行业高级分析师，上海交通大学工学硕士，5年证券从业经验，2018年加入东兴证券研究所，曾获2019年新浪金麒麟传媒行业新锐分析师称号。研究核心为腾讯及其竞争对手，覆盖网络社区、短视频、网游、长视频、互联网广告等行业。

• 辛迪：中央财经大学经济统计学硕士，本科毕业于中央财经大学金融数学专业，2019年加入东兴证券研究所。研究覆盖网络社区、短视频、长视频、数字阅读等行业。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

东兴证券研究所联系方式

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