20230413-国金证券-燕京啤酒-000729.SZ-Q1超预期_23年利润望加快释放_4页_920kb

燕京啤酒公司业绩分析报告总结

业绩简评

公司23Q1预计实现归母净利0.62-0.66亿元，同比增长70.77%-75.39%，业绩超预期。扣非净利0.54-0.58亿元，较22Q1亏损显著改善。

经营分析

1. 销量与收入
   预计Q1销量同比增长10%以上，收入增速达15%-20%，归母净利率约17-18%。
2. 毛利率与费用优化
   • 毛利率有望改善，U8产品增速超50%，吨价稳中有升，吨成本增幅收窄。
   • 费率持续优化，规模效应及关厂减员加速，22Q1净利率0.28%提升至17-18%。
   • 子公司减亏将降低所得税率。
3. 中长期战略
   公司坚持市场化改革，目标“60万吨U8”+ “鲜啤22”，布局全国性大单品。

未来展望

1. 收入端
   2023年增量压力可控，鲜啤及现饮渠道拓展是重点。
2. 利润端
   包材成本下降、子公司股权转让及产能优化将推动利润加速增长。

盈利预测与评级

• 业绩预测：
  2022E-2024E收入增速分别为10%、10%、9%，净利润增速为54%、68%、39%。
  EPS为0.12元→0.21元→0.29元，PE从109X降至65X（2023E）→47X（2024E）。
  维持“增持”评级，12个月目标价区间9.18-10.52元。

3. 风险提示：疫情反复、区域竞争加剧、原材料波动。

公司基本情况与财务预测（简要摘要）

• 收入&利润增长：燕京啤酒自2020年起收入稳步增长（2020-2023E），归母净利润增速2023E起大幅跃升，ROE显著提升至420%-559%区间。
• 关键比率：P/E、P/B逐年下降，贴现率优于同行，偿债能力良好，股权回报率具竞争力。