20260403-国盛证券有限责任公司-燕京啤酒-000729.SZ-Q1超预期_开门红奠基_3页_692kb

燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容概述

燕京啤酒（000729.SZ）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长态势。公司通过大单品战略、卓越管理体系建设、供应链与数字化转型等举措，持续推动高质量发展，提升了产品品质与市场竞争力。同时，公司也积极拓展非啤酒产品线，以丰富收入来源。

主要观点

业绩表现

• 2025年业绩：公司全年实现营收153.33亿元，同比增长4.54%；归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%；扣非归母净利润15.33亿元，同比增长47.27%。
• 2026年Q1业绩预告：公司预计实现归母净利润2.56亿元至2.73亿元，同比增长55%至65%；扣非归母净利润2.53亿元至2.68亿元，同比增长65%至75%。

销量与产品策略

• 销量增长：2025年公司实现啤酒销量405.30万千升，同比增长1.21%。
• 大单品增长：燕京U8销量达到90万千升，同比增长29.31%，成为公司增长的重要引擎。
• 高端化推进：2026年Q1，公司推出高端新品A10，加速高端化进程，同时通过“啤酒+饮料”的组合营销策略，拓展非啤酒产品线，如倍思特汽水、纳豆等。

财务表现

• 盈利能力提升：归母净利润持续增长，净利率从2023年的4.5%提升至2025年的11.0%，2026年预计进一步提升至12.8%，2027年预计达到14.3%。
• 毛利率增长：毛利率从2023年的37.6%提升至2025年的43.9%，预计2026年达45.3%，2027年达46.5%。
• ROE提升：净资产收益率（ROE）从2023年的4.7%提升至2025年的10.9%，预计2026年为12.4%，2027年为13.5%。

财务健康度

• 资产负债率下降：公司资产负债率从2023年的30.4%下降至2025年的31.0%，预计2026年进一步降至30.3%，2027年降至29.5%。
• 现金流改善：经营活动现金流从2023年的1408百万元增长至2025年的2620百万元，预计2026年为3002百万元，2027年为3337百万元。
• 资产结构优化：流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，资产总计从2023年的21231百万元增长至2027年的28002百万元。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期增长：公司预计2025-2027年归母净利润分别同比增长59.1%、21.4%、17.0%，达到16.8亿元、20.4亿元、23.9亿元。
• 盈利弹性：通过高端化、生产优化、市场拓展及供应链转型，公司利润弹性有望进一步释放。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 餐饮需求恢复不及预期

股票信息

股价走势

分析师声明

• 分析师：李梓语、黄越
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com

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