> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒（000729.SZ）总结 ## 核心内容概述 燕京啤酒（000729.SZ）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长态势。公司通过大单品战略、卓越管理体系建设、供应链与数字化转型等举措，持续推动高质量发展，提升了产品品质与市场竞争力。同时，公司也积极拓展非啤酒产品线，以丰富收入来源。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年业绩**：公司全年实现营收153.33亿元，同比增长4.54%；归母净利润16.79亿元，同比增长59.06%；扣非归母净利润15.33亿元，同比增长47.27%。 - **2026年Q1业绩预告**：公司预计实现归母净利润2.56亿元至2.73亿元，同比增长55%至65%；扣非归母净利润2.53亿元至2.68亿元，同比增长65%至75%。 ### 销量与产品策略 - **销量增长**：2025年公司实现啤酒销量405.30万千升，同比增长1.21%。 - **大单品增长**：燕京U8销量达到90万千升，同比增长29.31%，成为公司增长的重要引擎。 - **高端化推进**：2026年Q1，公司推出高端新品A10，加速高端化进程，同时通过“啤酒+饮料”的组合营销策略，拓展非啤酒产品线，如倍思特汽水、纳豆等。 ### 财务表现 - **盈利能力提升**：归母净利润持续增长，净利率从2023年的4.5%提升至2025年的11.0%，2026年预计进一步提升至12.8%，2027年预计达到14.3%。 - **毛利率增长**：毛利率从2023年的37.6%提升至2025年的43.9%，预计2026年达45.3%，2027年达46.5%。 - **ROE提升**：净资产收益率（ROE）从2023年的4.7%提升至2025年的10.9%，预计2026年为12.4%，2027年为13.5%。 ### 财务健康度 - **资产负债率下降**：公司资产负债率从2023年的30.4%下降至2025年的31.0%，预计2026年进一步降至30.3%，2027年降至29.5%。 - **现金流改善**：经营活动现金流从2023年的1408百万元增长至2025年的2620百万元，预计2026年为3002百万元，2027年为3337百万元。 - **资产结构优化**：流动资产与非流动资产均呈现增长趋势，资产总计从2023年的21231百万元增长至2027年的28002百万元。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） | P/B（倍） | |------|------------------|--------------------|-------------|-----------|-----------| | 2025E | 153.33 | 16.79 | 0.60 | 21.7 | 2.4 | | 2026E | 159.81 | 20.38 | 0.72 | 17.9 | 2.2 | | 2027E | 166.36 | 23.85 | 0.85 | 15.3 | 2.1 | ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预期增长**：公司预计2025-2027年归母净利润分别同比增长59.1%、21.4%、17.0%，达到16.8亿元、20.4亿元、23.9亿元。 - **盈利弹性**：通过高端化、生产优化、市场拓展及供应链转型，公司利润弹性有望进一步释放。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨 - 餐饮需求恢复不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 非白酒 | | 04月02日收盘价（元） | 12.93 | | 总市值（百万元） | 36,443.71 | | 总股本（百万股） | 2,818.54 | | 自由流通股（%） | 89.04 | | 30日日均成交量（百万股） | 23.83 | ## 股价走势  ## 分析师声明 - **分析师**：李梓语、黄越 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680525050002 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成任何投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性不作保证。 - 报告内容可能随市场变化调整，投资者应自行关注更新信息。 - 报告内容仅供参考，不构成最终操作建议。 ## 相关研究 1. 《燕京啤酒（000729.SZ）：25年业绩亮眼，26年持续突破》2026-01-20 2. 《燕京啤酒（000729.SZ）：旺季圆满收官，高端化稳步推进》2025-10-21 3. 《燕京啤酒（000729.SZ）：中报再超预期，旺季景气延续》2025-08-11