20240818-天风证券-重庆啤酒-600132.SH-Q2需求_天气影响_预计全年利润稳健_3页_738kb

重庆啤酒半年报简要分析

核心财务表现

• 2024年上半年实现营业收入886.1亿元，同比增长418%，归母净利润901亿元，同比增长419%。
• 第二季度营收456.8亿元，同比仅增长154%，但归母净利同比下降599%，主要受天气及宏观环境影响，销量增速放缓、吨价亦略有下降。

主要驱动因素

• 销量与吨价变动：H1总销量17838万千升，同比增长33%；Q2吨价同比下降7%。分档次看，高档产品收入同比下滑19%，中档稳健，经济型增长显著。
• 区域表现：东南地区增长较快（Q2同比+46%），中区受降雨影响略有下降。
• 成本与费用：全年吨成本有所优化，毛利率提升7%，但Q2销售费用率上升导致净利率同比下降。

未来展望

• 加大城市渠道改革，提升产品组合及精准投资，补齐市场短板。
• 成本方面，预计原材料红利释放，利润率有望回升。
• 调低盈利预测：24-26年收入增速分别为3%、4%、4%；归母净利润增速分别为4%、5%、6%，PE维持在20倍以上。

风险提示

• 消费需求不及预期、区域竞争、成本上涨、恶劣天气风险。

股息与估值

• 近年分红率较高（2021-2023年分别为83%、100%、101%），股息率TTM达49%。
• 当前市值约2779亿元，PE为20倍，PB持续稳定。