20220722-西部证券-宁德时代-300750.SZ-公告点评_股权激励利在长远_福特合作开创北美新局面_3页_250kb
报告摘要
宁德时代与福特战略合作及股权激励计划总结
核心内容
宁德时代（300750.SZ）近期宣布了多项重要进展，包括与福特达成全球战略合作、推出新的股权激励计划以及投资建设济宁新能源电池产业基地项目。这些举措对公司的市场拓展、人才激励和产能扩张具有重要意义。
主要观点
1. 与福特的战略合作
- 合作内容：宁德时代将为福特北美、欧洲及中国提供基于CTP技术的磷酸铁锂电池包。
- 合作时间：从23/24年起，分别供应Mustang Mach-E和F-150 Lightning电动车。
- 市场影响：
- 福特计划在23/26年分别达到60万和200万辆电动车年产能，与宁德时代产能释放时间点高度契合。
- Mustang Mach-E和F-150 Lightning为爆款车型，单车带电量分别为98度电和131度电，预计23/24年产量分别为10/13万辆和3/15万辆。
- 若铁锂比例为50%，则对应23/24年铁锂电池需求分别为4.8GWH和12.9GWH，宁德时代北美市场出货量有望快速上升。
2. 股权激励计划
- 激励对象：覆盖4688名核心员工。
- 授予数量：拟授予股票权益合计513万股，其中首次授予428万份。
- 费用摊销：总费用为8.49亿元，分6年摊销，22-24年分别摊销1.36/3.59/2.21亿元。
- 业绩目标：
- 22年营收不低于2300亿元；
- 22-23年累计营收不低于5100亿元；
- 22-24年累计营收不低于8500亿元。
- 影响分析：股权激励计划对短期业绩影响较小，但有助于长期稳定发展。
3. 济宁新能源电池产业基地项目
- 投资额：不超过140亿元。
- 战略意义：进一步扩大公司产能，支撑未来市场需求增长。
关键信息
财务预测与表现
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 50,319 | 130,356 | 322,258 | 423,103 | 592,709 |
| 净利润（百万元） | 6,104 | 17,861 | 30,248 | 50,452 | 68,583 |
| EPS（元） | 2.29 | 6.53 | 11.05 | 18.44 | 25.07 |
| P/E（倍） | 227.7 | 79.8 | 47.1 | 28.3 | 20.8 |
| P/B（倍） | 18.9 | 14.4 | 11.4 | 8.1 | 5.9 |
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE（%） | 10.9 | 21.4 | 27.5 | 33.6 | 32.7 |
| 毛利率（%） | 27.8 | 26.3 | 24.4 | 26.7 | 25.8 |
| 营业利润率（%） | 13.8 | 15.2 | 10.4 | 13.3 | 12.9 |
| 营业收入增长率（%） | 9.9 | 159.1 | 147.2 | 31.3 | 40.1 |
| 归母净利润增长率（%） | 22.4 | 185.3 | 69.4 | 66.8 | 35.9 |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率（%） | 55.8 | 69.9 | 75.5 | 73.1 | 72.8 |
| 流动比 | 2.05 | 1.08 | 1.08 | 1.10 | 1.12 |
| 速动比 | 1.81 | 0.92 | 0.79 | 0.80 | 0.82 |
投资建议
- 评级：买入
- 预期表现：预计公司2022-2024年归母净利润分别为270/450/612亿元，同比增长分别为69%/67%/36%。
- EPS预测：分别为11.05/18.44/25.07元。
- 投资逻辑：公司通过战略合作拓展北美市场，股权激励计划稳定人才，济宁基地投资增强产能支撑，预计未来三年业绩将持续高增长。
风险提示
- 下游需求不及预期：新能源汽车市场增长可能受政策、经济环境等因素影响。
- 产能建设不及预期：基地建设进度或面临延迟。
- 疫情反复：可能影响全球供应链及市场表现。
附注
- 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心
- 报告日期：2022年07月22日
- 分析师：杨敬梅 S0800518020002
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