20221018-国联证券-三峡能源-600905.SH-业绩符合预期_海风占比上升助力利润释放_3页_348kb

三峡能源（600905）总结

核心内容

三峡能源（600905）作为公用事业行业的重要企业，2022年前三季度业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司以风电和光伏发电为主营业务，尤其在海上风电领域表现突出，成为推动业绩增长的关键因素。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-9月，公司实现营收174.06亿元，同比增长48.27%；归母净利润61.7亿元，同比增长36.53%。业绩增长稳健，符合预期。
• 发电量增长：公司前三季度累计发电量达353.2亿千瓦时，同比增长47.4%。其中，风电发电240.6亿千瓦时，同比增长49.2%；光伏发电105.1亿千瓦时，同比增长45.5%。
• 海风项目提速：海上风电发电量同比增长187.2%，成为利润增长的主要驱动力。海风项目上网电价和毛利率均高于陆风，具有更强的盈利能力。
• 装机规模扩大：截至2022年H1，公司新能源装机容量达25.1GW，其中风电15.06GW（含海上风电4.58GW），光伏9.72GW。2022年H1新增并网装机2.1GW，同比增长254%，显示出公司强劲的项目扩张能力。
• 政策与市场环境：大基地和沿海海风规划为公司提供了明确的增长路径。电力市场化改革和绿电溢价政策进一步提升了公司收入弹性。
• 成本与利润：风机招标价格下降及硅料产能释放为公司降本增效提供了空间。市场化电价上涨与高比例海风项目共同增厚了公司利润。
• 投资与运营：公司依托集团的资金和项目获取优势，持续推进高强度投资，确保高质量发电资源的获取，支撑未来增长。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：6.65元
• 当前价格：5.96元

风险提示

1. 补贴不及预期
2. 成本下降不及预期
3. 政策变化

结论

三峡能源凭借其在海上风电领域的领先地位和集团资源支持，实现了业绩的稳步增长。随着装机容量的持续扩大和市场化电价的提升，公司未来盈利能力和市场表现值得期待。分析师认为，基于其业务结构和增长潜力，给予公司2023年19倍PE的估值，维持“买入”评级。