20230731-开源证券-宏观经济点评_兼评7月PMI数据-PMI未计入政治局积极因素_可以更乐观_8页_881kb

分析报告总结

摘要：本报告基于2023年7月宏观经济数据，重点分析库存周期、PMI指标、制造业和服务业表现，并探讨政策影响。

制造业分析

• 7月制造业PMI小幅回升0.3个百分点至49.3%，受内需企稳支撑，外需回落；PMI未隐含政治局会议积极决定。
• 价格指标稳定回升，预计7月PPI环比0.1%，同比-4.0%。
• 季节性修复至正常水平，财政政策可能推动补库；地产周期弱化制约库存调整。
• 地产未改革、内需疲软是核心因素；乐观情景下Q3被动去库。
• 中型企业经营改善，中央支持民营经济，民企重要性高；民企占比提高（如技术成果六成）。

非制造业分析

• 服务业PMI回落至51.5%，新订单连续三个月低于荣枯线；补内需政策在酝酿。
• 建筑业PMI大幅下滑，资金支持不足，需加快专项债发行或金融工具对冲高基数。
• 消费支持政策预期，但消费券概率低；服务业和建筑业整体景气度待政策执行力。

风险提示

• 政策变动超预期。
• 疫情演变不确定性。

报告强调，中央政策支持民企，试图稳定内需，但制造业和非制造业面临需求不足挑战。